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报告摘要

2月美国核心CPI回落符合预期，但通胀上行风险仍制约近期降息可能性

核心内容概述

2026年2月美国核心CPI通胀率录得0.22%，低于1月的0.30%，整体CPI通胀率则反弹至0.27%，符合市场预期。尽管核心CPI有所回落，但能源价格因地缘冲突而大幅上升，成为整体CPI上涨的主要推手。同时，2月非农就业数据疲软，进一步支持了美国劳动力市场仍处于走弱阶段的判断。

主要观点

核心CPI回落，整体CPI反弹：2月核心CPI环比下降0.22%，整体CPI环比上升0.27%。核心CPI的回落主要得益于超级核心服务CPI的大幅下滑，而能源价格的上升则推动了整体CPI的反弹。
能源价格显著上升：由于美以袭击伊朗导致霍尔木兹海峡运输受阻，原油价格在袭击后大幅上涨，布伦特油价一度接近120美元/桶。尽管随后有所回落，但截至3月10日，油价仍比袭击前上涨了23%。
非农就业数据不及预期：2月非农就业人数减少9.2万人，失业率上升至4.4%，远低于市场预期的就业增长和失业率。这表明美国劳动力市场依然疲软。
核心商品价格小幅上升：核心商品CPI环比增速为0.08%，略高于1月的0.04%。其中，服装价格因换季和珠宝价格上涨而大幅上升，但教育和通讯商品价格的下跌部分抵消了这一影响。
住房价格稳定：住房CPI环比增速为0.23%，业主等价租金保持稳定，外宿价格虽上涨但未显著影响整体住房CPI。
服务价格分化：超级核心服务CPI环比下降至0.32%，主要受到劳动力市场疲软和机票价格涨幅收窄的影响。然而，医疗护理价格继续上涨，可能与罢工等因素有关。
通胀对货币政策的影响：尽管核心CPI回落，但能源价格的上涨仍可能在未来几个月推高整体通胀，从而影响美联储的降息决策。目前，美联储仍维持年内两次各25个基点降息的预测，但若地缘冲突持续，降息可能进一步推迟。
未来风险关注点：需警惕油价持续上涨可能引发的再通胀风险，以及降息过慢可能带来的经济衰退风险。此外，地缘政治局势的演变也可能对市场产生重大影响。

关键信息

通胀数据

分项	2月环比（%）	1月环比（%）	25年12月环比（%）	同比（%）
整体CPI	0.27	0.17	0.30	2.4
核心CPI	0.22	0.30	0.23	2.5
食品	0.39	0.19	0.66	-
能源	0.63	-1.47	0.34	-
核心商品	0.08	0.04	0.03	-
住房	0.23	0.22	0.38	-
主要居所租金	0.13	0.25	0.27	-
外宿	0.96	-0.10	2.18	-
业主等价租金	0.22	0.22	0.31	-
超级核心服务	0.32	0.62	0.12	-
医疗护理	0.61	0.33	0.37	-
运输	0.24	1.35	0.41	-
娱乐	-0.19	0.39	1.75	-
教育和通讯商品	0.26	0.40	-0.82	-
其他个人服务	-0.50	2.33	-0.82	-

非农就业数据

就业人数：2月减少9.2万人，显著低于预期。
失业率：上升至4.4%，高于预期。
平均时薪：环比增速与1月持平，同比略有上升。

市场与政策展望

降息预测：维持2026年两次各25个基点降息的基本预测，但近期降息可能性受限于通胀上行风险。
油价影响：油价的上涨可能在短期内推高整体CPI，但对核心CPI的影响具有滞后性，且影响有限。
制造业成本转嫁能力：在当前经济动能走弱的背景下，制造业可能难以将成本上涨转嫁至价格，从而抑制通胀上行压力。

风险提示

降息过慢引发经济衰退
政策刺激效果不及预期
美以冲突演变为长期战争，导致油价飙升，引发再通胀
其他地缘政治风险

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