> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2月美国核心CPI回落符合预期，但通胀上行风险仍制约近期降息可能性 ## 核心内容概述 2026年2月美国核心CPI通胀率录得0.22%，低于1月的0.30%，整体CPI通胀率则反弹至0.27%，符合市场预期。尽管核心CPI有所回落，但能源价格因地缘冲突而大幅上升，成为整体CPI上涨的主要推手。同时，2月非农就业数据疲软，进一步支持了美国劳动力市场仍处于走弱阶段的判断。 ## 主要观点 - **核心CPI回落，整体CPI反弹**：2月核心CPI环比下降0.22%，整体CPI环比上升0.27%。核心CPI的回落主要得益于超级核心服务CPI的大幅下滑，而能源价格的上升则推动了整体CPI的反弹。 - **能源价格显著上升**：由于美以袭击伊朗导致霍尔木兹海峡运输受阻，原油价格在袭击后大幅上涨，布伦特油价一度接近120美元/桶。尽管随后有所回落，但截至3月10日，油价仍比袭击前上涨了23%。 - **非农就业数据不及预期**：2月非农就业人数减少9.2万人，失业率上升至4.4%，远低于市场预期的就业增长和失业率。这表明美国劳动力市场依然疲软。 - **核心商品价格小幅上升**：核心商品CPI环比增速为0.08%，略高于1月的0.04%。其中，服装价格因换季和珠宝价格上涨而大幅上升，但教育和通讯商品价格的下跌部分抵消了这一影响。 - **住房价格稳定**：住房CPI环比增速为0.23%，业主等价租金保持稳定，外宿价格虽上涨但未显著影响整体住房CPI。 - **服务价格分化**：超级核心服务CPI环比下降至0.32%，主要受到劳动力市场疲软和机票价格涨幅收窄的影响。然而，医疗护理价格继续上涨，可能与罢工等因素有关。 - **通胀对货币政策的影响**：尽管核心CPI回落，但能源价格的上涨仍可能在未来几个月推高整体通胀，从而影响美联储的降息决策。目前，美联储仍维持年内两次各25个基点降息的预测，但若地缘冲突持续，降息可能进一步推迟。 - **未来风险关注点**：需警惕油价持续上涨可能引发的再通胀风险，以及降息过慢可能带来的经济衰退风险。此外，地缘政治局势的演变也可能对市场产生重大影响。 ## 关键信息 ### 通胀数据 | 分项 | 2月环比（%） | 1月环比（%） | 25年12月环比（%） | 同比（%） | |------|-------------|-------------|------------------|----------| | 整体CPI | 0.27 | 0.17 | 0.30 | 2.4 | | 核心CPI | 0.22 | 0.30 | 0.23 | 2.5 | | 食品 | 0.39 | 0.19 | 0.66 | - | | 能源 | 0.63 | -1.47 | 0.34 | - | | 核心商品 | 0.08 | 0.04 | 0.03 | - | | 住房 | 0.23 | 0.22 | 0.38 | - | | 主要居所租金 | 0.13 | 0.25 | 0.27 | - | | 外宿 | 0.96 | -0.10 | 2.18 | - | | 业主等价租金 | 0.22 | 0.22 | 0.31 | - | | 超级核心服务 | 0.32 | 0.62 | 0.12 | - | | 医疗护理 | 0.61 | 0.33 | 0.37 | - | | 运输 | 0.24 | 1.35 | 0.41 | - | | 娱乐 | -0.19 | 0.39 | 1.75 | - | | 教育和通讯商品 | 0.26 | 0.40 | -0.82 | - | | 其他个人服务 | -0.50 | 2.33 | -0.82 | - | ### 非农就业数据 - **就业人数**：2月减少9.2万人，显著低于预期。 - **失业率**：上升至4.4%，高于预期。 - **平均时薪**：环比增速与1月持平，同比略有上升。 ## 市场与政策展望 - **降息预测**：维持2026年两次各25个基点降息的基本预测，但近期降息可能性受限于通胀上行风险。 - **油价影响**：油价的上涨可能在短期内推高整体CPI，但对核心CPI的影响具有滞后性，且影响有限。 - **制造业成本转嫁能力**：在当前经济动能走弱的背景下，制造业可能难以将成本上涨转嫁至价格，从而抑制通胀上行压力。 ## 风险提示 - **降息过慢引发经济衰退** - **政策刺激效果不及预期** - **美以冲突演变为长期战争，导致油价飙升，引发再通胀** - **其他地缘政治风险** ## 相关报告列表 | 日期 | 报告标题 | |------|----------| | 2026年3月2日 | 美国和以色列联合袭击伊朗对中美宏观经济的影响 | | 2026年2月2日 | 月度美国宏观洞察：多变的特朗普政策和美联储新主席的提名将给美国经济带来何种变化？ | | 2026年1月29日 | 美联储1月如期暂停降息，中性表述几乎未给将来降息路径提供线索 | | 2025年12月19日 | 美国11月CPI远低于预期，为明年1月降息保留可能性 | | 2025年11月21日 | 2026年美国宏观经济展望：政策刺激引领经济复苏之路 | | 2025年10月30日 | 美联储宣布10月降息和12月结束缩表，称12月降息并非板上钉钉 | ## 联系信息 - **分析师**：金晓雯，PhD，CFA - **邮箱**：xiaowen_jin@spdbi.com - **电话**：(852) 2808 6437 ## 免责声明 本报告由浦银国际证券有限公司编制，所有信息均来自公开资料，不保证其准确性或完整性，亦不承担因此导致的任何损失责任。报告仅供专业投资者使用，不得向公众人士分发或传递。