20140822-招商证券-环保行业_周报-龙头估值有望修复_水权试点即将展开_11页_394kb

环保行业周报第55期（2014/08/22）总结

核心内容概述

本周环保板块整体表现优于沪深300指数，涨幅为4.23%，跑赢市场4.03个百分点，但略逊于创业板指数14%的涨幅。行业估值有所上升，平均PE为35.7倍，处于当年合理水平。市场走势呈现行业性和事件性驱动特征，部分公司因业务进展和政策利好而表现突出。

主要观点

• 板块表现：环保板块连续四周跑赢沪深300指数，显示出较强的行业韧性。
• 个股表现：中材节能、秦岭水泥、神雾环保等企业涨幅居前，而瀚蓝环境、菲达环保、三维丝等公司跌幅居前。
• 政策动向：水利部启动7省区水权试点，重点推进水资源使用权确权登记和水权交易流转，预计水资源使用价格将有所提升，利好碧水源、津膜科技等水资源再生龙头。
• 公司动态：桑德环境、聚光科技发布中期业绩，符合预期；东江环保中标江西危废处置中心项目，标志着其异地扩张逻辑进一步得到验证；巨化集团收购菲达环保获批，使其具备固废处理、水务处理及医疗废物处理能力。

关键信息

重点公司财务表现

本周行业动态

• 水权试点启动：水利部印发通知，要求在7省区开展水权试点工作，包括水资源使用权确权登记和水权交易流转，有利于污水处理和节水公司。
• 垃圾焚烧市场：部分企业低价中标垃圾焚烧项目，引发对市场恶性竞争的担忧。
• 环保政策加强：环保部加强污染源监控数据的监管，打击数据造假行为。
• 行业并购活跃：巨化集团收购菲达环保，使其成为综合性环保企业。

公司业绩亮点

• 桑德环境：2014年上半年实现营业收入17.11亿元，同比增长65.15%；净利润3.1亿元，同比增长36.87%。固废业务及新业务如环卫一体化和再生资源业务表现良好。
• 聚光科技：上半年收入4.85亿元，同比增长23%；归母净利润0.59亿元，同比增长10%。环境监测系统增长最快，毛利率有所下降，但主要因集成系统比例增加。
• 东江环保：中标江西危废处置中心项目，预计2016年释放效益，达产后每年贡献净利润约0.64亿元，每股收益约0.18元。

投资建议

建议投资者关注以下三类公司：

1. 估值较低、业绩持续高增长的行业龙头：碧水源、秦岭水泥、桑德环境。
2. 受益于细分市场空间大、行业高速发展的公司：东江环保。
3. 受益于水处理相关政策出台的污水处理、节水公司：津膜科技、碧水源等。

风险提示

• 本报告仅供机构投资者参考，个人投资者需谨慎对待。
• 市场存在不确定性，投资者应关注公司回款情况、应收账款管理及行业政策变化。

行业投资评级

• 推荐：环保行业基本面向好，指数有望跑赢基准。
• 中性：行业基本面稳定，指数将跟随基准。
• 回避：行业基本面向淡，指数可能跑输基准。

分析师信息

• 侯鹏：招商证券研究副董事，电力与公用事业行业分析师。
• 彭全刚：招商证券研发中心执行董事，首席电力与公用事业研究员。
• 曾凡：招商证券电力及公用事业行业分析师。

团队荣誉

• 《新财富》2008～2013年电力与公用事业最佳分析师。
• 《证券市场周刊》水晶球奖2009～2013年最佳分析师。
• 《中国证券报》2010～2012年“中国证券业金牛分析师”。