20150713-光大证券-电力_煤气及水等公用事业_回归基本面选股_精选环保五虎_12页_997kb

环保板块基本面选股分析总结

核心内容

近期环保板块整体跌幅超过40%，其中水务和环保设备子领域跌幅最大，分别为近50%和44%。燃气和环保工程及服务板块跌幅相对较小，分别为31%和39%。超跌个股主要集中在水工程设备、大气工程设备和水务运营领域。

主要观点

1. 行情回顾与估值调整

• 环保板块自6月15日起大幅下跌，部分个股价格已接近或跌破增发价。
• 跌幅前十个股主要来自水工程设备（津膜科技、巴安水务、中电环保）、水务运营（钱江水利、中原环保、渤海股份）和大气工程设备（龙源技术、创元科技）领域。
• 渤海股份、盾安环境等个股跌幅接近或跌破增发价，显示出市场对环保板块的悲观情绪。

2. 回归基本面选股，精选环保五虎

重点推荐：

• 桑德环境：

  • 新股东启迪科服与新加坡凯发拟共同投资20亿元，涉入治水领域。
  • 桑德国际重组或私有化是大概率事件，即便不注入桑德环境，其估值仅为20+。

• 高能环境：

  • “土十条”最优质、最受益标的，股权激励增速达30%，价格39.57元。
  • 成立两个并购基金，分别侧重环保互联网、物联网、高端装备制造和危废处理、垃圾发电等。
  • 截至4月，在手订单达37亿元，是2014年收入的4.8倍。

• 格林美：

  • 三轮驱动形成，进入业绩释放期。
  • 参股石墨烯材料公司，预计未来三年销售3000万元以上，净利润1000万元。
  • 受益于增值税即征即返30%政策，预计2015年业绩增厚5000万，2016年增厚1.2亿元。

建议关注：

• 天保重装：

  • 海外收购与后续PPP订单顺利。

• 三聚环保：

  • 油品提质优选标的，MTBE催化剂和加氢催化剂销售增长约20%。
  • 切入清洁能源服务商领域。
  • 在手订单储备丰厚，2014年底待执行合同22亿元，2015年Q1达到45亿元。

关键信息

3. PPP模式对环保行业的影响

• 从2013年起，PPP模式被系统性推广，成为环保行业重要的融资方式。
• 预计到2020年，与城镇化相关的融资需求约42万亿元，PPP模式将成为主要融资方式之一。
• 通过PPP模式承接的项目体量是以往的数十倍，形成企业、社会资本与政府的利益共同体。

4. 市政水务领域PPP启动

• 水处理PPP项目数量占总项目数的37.09%，是除能源外第二大的PPP领域。
• 多家上市环保企业已签订PPP协议，包括碧水源、万邦达、巴安水务等。
• 万邦达PPP项目总投资额达83.7亿元，是其2014年营收的8倍。

5. 土壤修复市场前景广阔

• 土壤污染总超标率16.1%，耕地退化面积超40%，污染点位超标达19.4%。
• 土壤修复市场尚处早期，预计未来几十年需投入上万亿至几十万亿资金。
• 高能环境作为“土十条”最优质受益标的，具备稀缺性、确定性和政策利好性。

6. 增值税返还对格林美业绩的利好

• 公司参股石墨烯材料公司，预计未来三年销售3000万元以上，净利润1000万元。
• 2015年因增值税即征即返30%政策，预计业绩增厚5000万元；2016年预计增厚1.2亿元。

7. 桑德环境战略转型与估值提升

• 桑德环境通过股权转让引入国有资本，成为“大环保平台”。
• 启迪科服与新加坡凯发拟共同投资20亿元，组建水处理合资公司。
• 桑德国际私有化后，桑德环境估值有望提升，预计市值增加至340亿元，利润增至17亿元。

8. 投资建议与估值预测

• 高能环境：给予买入评级，目标价65元，预计2016年PE为38倍。
• 格林美：给予买入评级，目标价20元，预计2015年PE为30倍。
• 桑德环境：给予买入评级，目标价40元，预计2015年PE为30倍。

风险提示

• 高能环境：金属价格下行和产能利用率不达预期的风险。
• 桑德环境：股权转让尚需监管部门批准。
• 格林美：电子废弃物目录范围变化可能影响业务量。

行业与公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持/卖出：投资收益率落后市场基准指数5%-15%或以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

数据与图表说明

• 文档包含多张图表，展示环保板块、水务、燃气、环保设备、环保工程及服务等领域的表现。
• 提供了各公司的业绩预测与估值指标，包括营业收入、净利润、EPS、PE、PB等。

总结

环保行业在政策推动下，尤其是PPP模式的普及和“土十条”的实施，展现出巨大的发展潜力。部分个股因市场回调已接近或跌破增发价，具备投资价值。推荐关注桑德环境、高能环境、格林美、天保重装和三聚环保，这些公司具备良好的基本面、政策支持和市场前景。