20240630-国盛证券-建筑装饰行业2024年中期策略_远行_重塑_新生_42页_2mb

建筑装饰行业2024年中期策略总结

核心观点：
当前经济复苏动能偏弱，预计下半年固投总量保持低增长（3.8%），国家重点通过“固本培元”政策维持宽松。总量平稳背景下重点布局三条主线：全球专业工程龙头出海、建筑央企估值重塑、地产链估值修复。低估值央国企及制造业工程标的优先推荐。

一、远行主线：全球专业工程龙头出海潜力大

• 需求端：新兴国家（东南亚、非洲、中东）城镇化、工业化加速，水泥、钢铁、化工等需求旺盛，国内制造业产能输出推动海外专业工程高景气。
• 供给端：中国专业工程龙头（如中国化学、中材国际）掌握核心技术，具备低成本、高效率优势，工程师红利显著。
• 重点标的：
  • 化工/水泥工程：中国化学（买入）、中材国际（买入）
  • 软土地基：上海港湾（推荐）
  • 冶金工程：中钢国际（买入）

二、重塑主线：建筑央企估值体系加快重构

1. 长期看

• 市占率提升：央企近十年营收/利润复合增速10%，龙头订单保障倍数提升，施工业务占比优化，ROE有望回升（因“一利五率”考核强化现金流与ROE）。

2. 新兴业务拓展：央企加速布局新能源、新材料等领域。例如：
   • 中国电建（电力运营估值重估）、中国中铁（铜矿资源重估）。

• 估值分位：央企PB、PE处历史最低区间，股息率普遍>30%，分红率提升空间大。

2. 短期看

• 基建资金改善：专项债、特别国债加速落地，央企业绩增速Q3有望加速（如中国交建、中国建筑）。
• 重点标的：中国电建（PB 0.7X）、中国化学（PE 82X）、中国中铁（PB 0.55X）。

三、新生主线：地产链估值修复

• 政策转向：4月政治局会议定调“消化存量、优化增量”，叠加近期多部委供需两端政策，地产链预期改善。
• 估值修复标的：
  • 央企龙头：中国建筑（PB 0.52X，股息率 54%）。
  • 细分领域：金螳螂（装饰）、亚厦股份、华阳国际（设计）、鸿路钢构（钢结构）。

投资建议

重点推荐：

1. 制造业工程出海：中国化学、中材国际、上海港湾、中钢国际
2. 低估值央国企：中国电建、中国中铁、中国铁建、中国建筑国际
3. 地产链修复：中国建筑、金螳螂、亚厦股份

风险提示：基建投资不及预期、地产政策力度不足、海外经营风险、应收账款减值风险。
（数据截至2024年6月27日，动态跟踪必要。）