20220128-东吴证券-财富管理行业_财富管理时势造英雄_产品_渠道谁与争锋__59页_3mb

财富管理行业总结

核心内容概览

财富管理行业正处于快速发展阶段，预计到2026年，我国公募权益基金市场规模将达到27.75万亿元，成为万亿级的蓝海市场。该预测基于我国居民资产向金融资产迁移的大趋势，以及权益市场持续上升的景气度。

主要观点与关键信息

1. 行业前景

• 市场潜力：我国居民资产配置正在从房地产等实物资产向金融资产转移，预计2026年我国基金资产占居民总资产的比重将达5.0%，基金总资产可达46.25万亿元，其中权益基金占比60%，预计达27.75万亿元，为2020年的4倍左右。
• 供需共振：随着居民可投资资产规模的增长（2020年达241万亿元），以及资管新规对银行理财的冲击，权益市场吸引力显著增强，成为财富管理行业的主战场。

2. 商业模式分析

• 卖方销售模式：以销量为驱动，客户数量和客均资产是核心竞争力，渠道在该模式下具有更强的话语权。盈利主要依赖于销售佣金和渠道分成。
• 买方投顾模式：以AUM（资产管理规模）为核心，盈利模式基于客户资产规模收取管理费。产品端的重要性上升，通过专业投资能力和优异业绩吸引新增资产并推动AUM增长。

3. 渠道与产品差异

• 渠道端：分为第三方平台型（如东方财富）与综合型（如中金公司）。第三方平台型以高流量、低成本、优服务为核心竞争力，吸引大众长尾客户；综合型则以一对一深度服务和定制化产品货架为主，服务高净值客户。
• 产品端：分为标准产品体系（如Blackrock、T.RowePrice）与非标产品体系（如Blackstone）。前者通过标准化产品和专业投研能力提升AUM，后者则专注于非标另类资产，如私募股权、房地产等。

4. 投资建议

• 渠道端：推荐【东方财富】和【中金公司（H股）】，前者通过财富生态圈吸引大众客户，后者通过定制化服务覆盖高净值客户。
• 产品端：推荐【四川双马】，其具备非标品体系下的募集、投资与管理能力；关注【广发证券】和【东方证券】，其通过控股/参股基金公司进入标品体系。

5. 风险提示

• 资本市场景气度下降，股市大幅调整；
• 监管政策趋严，行业及公司可能受到压制；
• 宏观经济下行，居民投资需求减弱。

财富管理价值链

财富管理行业价值链由产品、渠道、投顾和衍生服务构成：

• 产品端：负责投资标的和底层资产的创设、获取和投资管理；
• 渠道端：负责产品销售与客户服务；
• 投顾端：基于客户的需求提供专业建议和投资组合构建；
• 衍生服务端：包括托管、交易、税务等辅助服务。

海外经验借鉴

• 嘉信理财：通过低价战略、优质客户服务和全面的产品货架，成功转型为平台型财富管理机构，覆盖大众长尾客户。
• UBS：专注于高净值客户，提供全面、个性化的财富管理服务，具备较高的客户粘性。
• 贝莱德（Blackrock）：以标准化产品体系为主，通过广泛的ETF布局和低费率吸引投资者，成为全球最大的资产管理公司之一。

行业发展趋势

• 渠道竞争格局：线上、线下渠道在基金销售中形成寡头竞争格局，第三方平台型机构（如东方财富）和综合型机构（如中金公司）各具优势。
• 销售结构变化：直销渠道占比下降，第三方销售渠道占比上升，反映市场对线上服务的偏好。
• AUM驱动增长：随着买方投顾模式的发展，AUM将成为推动财富管理机构收入增长的核心因素，产品与渠道两端相辅相成。

总结

财富管理行业正迎来黄金发展时代，未来将围绕产品与渠道的差异化竞争展开。卖方销售模式以客户数量和客均资产驱动，而买方投顾模式则以AUM为核心。随着我国居民资产配置向金融资产迁移，权益基金作为财富管理行业的主战场，有望实现快速扩张。未来，具备差异化竞争优势的机构将在渠道与产品两端占据主导地位，推动行业持续增长。