财富管理行业：财富管理时势造英雄，产品、渠道谁与争锋？_59页_3mb

财富管理行业总结

核心内容概览

财富管理行业正迎来黄金发展时代，预计到2026年，我国公募权益基金市场规模将达27.75万亿元，为2020年的4倍。这一增长得益于居民资产向金融资产迁移的趋势，以及权益市场持续上升的景气度。财富管理行业的盈利核心在于产品和渠道，卖方销售模式以销量驱动，强调客户数量和客均资产；买方投顾模式则以资产管理规模（AUM）为核心，注重产品收益与客户资产增值。

主要观点

1. 财富管理行业前景广阔

• 2026年中国GDP预计达到142.32万亿元，居民总资产预计为925.05万亿元，基金资产预计达46.25万亿元。
• 权益基金占基金总资产比重预计从2020年的33.4%提升至2026年的60%，从而带动权益基金规模增长至27.75万亿元。
• 中国居民资产配置将逐步向金融资产转移，金融资产配置比例有望从20.4%提升至更高水平，权益类资产占比有望达到美国20世纪90年代末的水平。

2. 财富管理的两大商业模式

• 卖方销售模式：以产品销量为核心，依赖外部渠道获取客户，客户数量和客均资产决定收入，渠道成为最强竞争力。
• 买方投顾模式：以AUM为核心，强调客户为中心，通过专业投资建议和资产管理能力吸引和留住客户，实现量价并重。

3. 渠道特性与竞争格局

• 渠道分为线上与线下两类，线上渠道以互联网平台为主，具备轻资本、高效率和标准化产品优势；线下渠道则以银行、券商为主，注重客户体验和定制化服务。
• 2019年第三方销售机构在基金销售中占据重要地位，其保有量占比从2015年的5.6%增长至2019年的25.8%，逐渐侵蚀银行和券商的市场份额。

4. 海外经验与差异化竞争

• 海外成熟市场财富管理机构以差异化竞争优势取胜，分为第三方平台型和综合型两类，分别服务大众客户和高净值客户。
• 在产品端，分为提供标准化产品体系和非标准化+定制化产品体系，如BlackRock、T. RowePrice、Blackstone等。

关键信息

1. 财富管理行业规模预测

2. 渠道与产品盈利模式对比

3. 主要机构推荐

• 渠道端：
  • 东方财富：围绕大众客户打造财富生态圈，具备高流量、低成本和优服务。
  • 中金公司（H股）：提供一对一深度服务和定制化产品货架，精准匹配高净值客户需求。
• 产品端：
  • 四川双马：继承IDG的募集、投资与管理能力，专注于非标品体系。
  • 广发证券、东方证券：通过控股或参股基金公司，关注标品体系。

风险提示

1. 资本市场景气度下降，股市大幅调整。
2. 监管政策趋严，可能对行业和公司造成压制。
3. 宏观经济下行，居民投资需求减弱。

财富管理价值链分析

财富管理行业价值链主要包括产品、渠道、投顾和衍生服务。其中：

• 产品端：负责投资标的与底层资产的创设和管理。
• 渠道端：负责产品销售与客户服务。
• 投顾端：基于客户需求提供专业建议与投资组合构建。
• 衍生服务端：提供辅助支持服务，如托管、交易、税务等。

海外经验借鉴

• 嘉信理财（Charles Schwab）：通过低价策略与优质服务，成功覆盖大众客户，实现客户数量与资产规模的快速增长。
• UBS：服务高净值客户，提供全面、个性化的产品与服务。
• 贝莱德（BlackRock）：聚焦标准化产品体系，以投资业绩与投研能力为核心竞争力。

总结

我国财富管理行业正处于快速发展阶段，预计2026年权益基金市场将达27.75万亿元，成为行业主战场。卖方销售模式以销量驱动，渠道为最强竞争力；买方投顾模式以AUM为核心，产品与渠道相辅相成。不同渠道与产品体系在细分市场中各有优势，差异化竞争成为行业正途。东方财富与中金公司代表渠道端的两大类型，四川双马与广发证券、东方证券则代表产品端的不同路径。未来行业将向买方投顾模式迁移，但短期内卖方销售模式仍占据主导地位。