20150710-国金证券-医药行业2015年策略_大变革时代_看好转型与创新_57页_2mb

医药行业2015年策略总结

核心内容

2015年医药行业处于政策大变局的背景下，行业格局发生重大变化。国金证券医药研究团队认为，医药行业将从传统的“药改”向“医改”转型，重点在于理顺医药价格、医保支付机制和公立医院改革。行业呈现结构分化、估值重构、投资周期延长的特点。

主要观点

1. 政策对传统医药的影响进入深水区

• 行业增速可能更快下滑至新的平缓期。
• 招标政策的松紧将直接影响企业利润。
• 医保支付成为影响收入和利润的关键因素。
• 政策导向从“控费”向“理顺市场机制”转变。

2. 投资逻辑分为三类

• 确定收益：符合政策趋势的品种，如价格弹性、高性价比替代、招标放量。
• 弹性收益：主动转型的公司，如外延并购、业务多元化、机制变革。
• 未来收益：具有颠覆性技术或商业模式的创新领域，如智慧医疗、健康服务、研发突破。

关键信息

投资排序

重点投资领域

• 智慧医疗：互联网+医疗、个性化医疗、医疗信息化等
• 健康服务：康复养老、健康管理、医院服务外包等
• 业务转型：传统医药企业向新兴领域拓展
• 外延并购：同类业务的扩张，如诊断检测、试剂耗材等

企业分类与投资建议

优质成长类（高估值，高成长）

• 迪安诊断、泰格医药、爱尔眼科、乐普医疗、和佳股份

弹性收益类（政策驱动，业绩兑现）

• 科华生物、江苏三友、华润万东、凯利泰

价值稳定类（传统业务，稳健增长）

• 恒瑞医药、恩华药业、华东医药、益佰制药、济川药业、通化东宝

行业趋势与机会

1. 需求释放与政策博弈

• 医疗需求持续增长，但政策收紧限制行业增长。
• 医保支付机制改革成为行业关键变量，影响企业收入与利润。
• 医药行业属性为“政策属性”，公司属性为“能力属性”。

2. 转型与创新成为核心

• 转型是应对政策压力的重要手段，包括外延并购、业务多元化、机制改革。
• 创新是引领行业未来的关键，包括研发突破、基因测序、细胞免疫治疗、干细胞等前沿领域。
• 从“药”转向“医”，健康服务产业链纵深发展，包括保健、治疗、康复、养老等。

3. 智慧医疗与互联网医疗

• 智慧医疗是当前投资热点，关注“互联网+”在医药工业、商业和医疗服务中的应用。
• 重点方向包括：医药工业O2O平台、医药商业流量转向服务、医疗服务资源卡位（如政府、医院、医生、医疗数据）。

结论

在2015年医药行业大变革的背景下，国金证券建议投资者关注政策导向下的转型与创新机会。机制变革、智慧医疗、业务转型是当前投资主线，而研发突破、健康服务、互联网医疗则是未来增长点。投资需回归基本面，注重业绩兑现与逻辑结合，合理估值基础上进行长期布局。

附：策略研究体系

1. 需求释放：医疗消费持续增长，是行业发展的根本动力。
2. 政策博弈：医保支付机制改革为核心，政策松紧决定投资方向。
3. 转型创新：外延并购、业务转型、机制变革是企业应对政策的三大路径。
4. 投资逻辑：从确定收益到弹性收益，再到未来收益，逐步递进。

市场展望

• 政策影响逐步从“控费”转向“理顺机制”。
• 医疗服务和智慧医疗将成为新的增长极。
• 市场情绪修复后，具备基本面支撑的行业和企业将再次活跃。