20150716-国金证券-医药行业2015年策略_大变革时代_看好转型与创新（中期策略更新）_57页_2mb

医药行业2015年策略总结

核心内容

2015年国金证券医药研究团队发布了《大变革时代，看好转型与创新》中期策略报告，指出医药行业正处于政策大变局的背景下，传统模式面临挑战，行业格局将发生重大变化。报告强调在政策紧缩环境下，企业需主动求变，通过转型与创新寻找新的增长点。

主要观点

1. 政策对传统医药的影响进入深水区

• 行业增速可能以更快的速度下滑至新的平缓期。
• 传统投资主线（价格弹性、招标放量、国产替代）未能兑现预期。
• 投资机会需继续等待，同时关注政策对行业的深远影响。

2. 投资排序与机会分析

• 投资优先级排序：

  1. 机制变革
  2. 智慧医疗
  3. 业务转型
  4. 价格弹性
  5. 研发突破

• 投资机会：

  • 优质成长类：迪安诊断、泰格医药、爱尔眼科、乐普医疗、和佳股份
  • 弹性收益类：科华生物、江苏三友、华润万东、凯利泰
  • 价值稳定类：恒瑞医药、恩华药业、华东医药、益佰制药、济川药业、通化东宝
  • 跨界医疗与次新股：随时更新

3. 转型与创新的必要性

• 转型公司需具备模式、业务、产品、制度等方面的突破。
• 主动转型的企业在紧缩政策下更易获得成长弹性。
• 转型路径包括外延并购、业务转型和机制变革。

4. 创新是行业未来增长的关键

• 研发突破是稳定业绩增长的重要手段。
• 关注基因测序、细胞免疫治疗、干细胞、基因治疗等前沿领域。
• 健康服务和智慧医疗成为投资新方向，尤其是轻资产模式的医疗服务。

5. 智慧医疗与互联网医疗

• 智慧医疗是引领产业升级的新主线。
• 医疗互联网是现实的选择，包括医药工业、商业和医疗服务的互联网+模式。
• 重点关注政府（医保）、医院（信息化）、医生（远程）、医疗数据（电子病历）等关键资源的卡位。

关键信息

行业背景

• 医药行业正经历由政策驱动的深刻变革。
• 医药支出占医疗总支出比例下降，行业进入转型期。
• 未来五年将继续维持紧缩背景，逐步向深水区推进。

政策影响

• 医改重点包括破除以药养医、理顺医药价格、推进医保支付制度改革。
• 政策影响从“控费”转向“理顺市场机制”，实现高效运营。
• 医保支付在改革中起杠杆作用，发改委的非市场化手段逐步退出。

转型与创新

• 转型需具备超越行业平均水平的能力，包括产业底蕴和主动改变的意愿。
• 机制变革（如国企改革、股东更替、激励增持）为部分企业带来重生机会。
• 创新方向包括研发突破、健康服务、智慧医疗等。

投资逻辑

• 投资需回归基本面，关注业绩兑现与逻辑兑现的结合。
• 在政策博弈周期中，行业呈现分化趋势，估值重构正在进行。
• 市场情绪修复后，有基本面支撑的投资主线将再次活跃。

投资建议

投资主线

• 机制变革：关注国企改革、激励机制优化等。
• 智慧医疗：关注互联网+医疗、大数据、远程医疗等。
• 业务转型：关注传统医药向新兴领域（如健康服务）的转型。
• 价格弹性与招标放量：关注政策驱动下的价格调整与市场扩容。

行业趋势

• 医药行业属性由“药”向“医”转变，健康服务产业链纵深长。
• 未来投资应更关注创新与转型，而非单纯依赖政策红利。

结语

报告强调医药行业正处于大变革时代，企业需主动求变，通过机制变革、智慧医疗、业务转型等路径实现突破。在政策博弈与行业转型的双重背景下，优质成长与价值稳定类企业仍具吸引力，而创新与转型将是未来增长的核心动力。