20220121-国盛证券-永新光学-603297.SH-全年业绩高增长_仪器+元件双轮驱动_3页_323kb

永新光学（603297.SH）总结

核心内容

永新光学（603297.SH）是一家专注于光学仪器及光学元组件研发制造的企业，近年来在多个领域实现业绩高增长。公司业务涵盖高端显微镜、条码扫描仪及车载镜头等，凭借技术实力和市场拓展，持续受益于行业增长机遇。

主要观点

业绩表现

• 2021年度业绩：公司预计实现归母净利润26,200万元，同比增长约62%；扣非净利润15,700万元，同比增长约65%；营业收入80,300万元，同比增长约39%。
• 盈利预测：公司预计2021E/2022E/2023E年实现营收分别为8.03/10.84/14.63亿元，同比增长分别为39.3%/35.0%/35.0%；归母净利润分别为2.63/2.73/3.62亿元，对应PE分别为52.4/50.5/38.1倍，维持“买入”评级。

业务板块

1. 高端显微镜业务：

   • 全球显微镜市场稳步增长，2013年市场容量为56.8亿美元，预计年均复合增长率为7.7%，2020年预计达95.4亿美元。
   • 中国高端显微镜市场国产替代空间巨大，公司作为国内领先企业，技术沉淀深厚，产品如NE900/NIB900等在疫情下仍保持良好增长。
   • 公司完成激光共聚焦显微镜首台套销售，北京市农林科学院已采购并用于经济作物细胞研究。

2. 条码扫描仪领域：

   • 公司自1998年起切入讯宝科技供应链，2016年起成为得利捷供应商，已成为行业四大巨头（讯宝科技、霍尼韦尔、得利捷、NCR）的核心光学部件供应商。
   • 自研的超硬膜窗口技术全球领先，逐步替代蓝宝石窗口，已应用于数万台台式扫描仪。

3. 车载镜头及激光雷达业务：

   • 车载镜头渗透率持续提升，公司具备稳定量产能力。
   • 激光雷达业务处于小批量验证阶段，客户群体正逐步扩展至轨道交通和工业领域，产品从部件向整机代工延伸。

关键信息

财务指标

财务报表亮点

• 盈利能力：毛利率稳定在41.9%至43.5%之间，净利率从24.3%提升至32.7%。
• 成长能力：2021年营收和净利润均实现大幅增长，营业利润增长率高达63.4%。
• 偿债能力：资产负债率从10.8%上升至17.1%，但整体仍保持较低水平。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率略有下降。

风险提示

• 智能驾驶渗透率不及预期。
• 行业竞争加剧可能影响公司市场份额。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：公司当前股价对应PE为52.4倍，预计未来三年PE将逐步下降，估值趋于合理。
• 市场前景：受益于高端显微镜、条码扫描仪及自动驾驶行业的发展，公司有望持续成长。

总结

永新光学凭借在高端显微镜、条码扫描仪及车载镜头等领域的技术优势和市场拓展，实现了2021年的业绩高增长。公司未来三年预计营收和净利润将持续增长，盈利能力和估值指标均显示其具备良好投资价值。尽管存在智能驾驶渗透不及预期和行业竞争加剧的风险，但整体仍维持“买入”评级。