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宏观经济与金融研究总结：3月海外央行政策前瞻

核心内容

2017年3月，欧美日三大主要央行的政策走向将出现分化。**美联储（FED）**加息概率偏高，**欧洲央行（ECB）**将保持观望，**日本央行（BOJ）**则维持现有政策不变。这一分化主要源于各国经济基本面、通胀走势、财政政策及汇率走势的差异。

主要观点

• 美国经济表现理想，就业市场稳健，薪资增长加快，核心通胀持续高于目标水平，FED加息条件基本成熟。
• 特朗普政策影响相对滞后，短期内对FED加息节奏影响有限。
• 美元指数已充分定价，市场对FED年内加息2-3次的预期较强，3月加息对美元影响有限。
• FED态度偏鹰派，但预计未来将采取循序渐进的加息策略，保持货币环境宽松。

一、美联储（FED）3月加息概率偏高

政策背景

• 美国经济数据整体理想，就业、薪资、消费、信贷、投资等指标表现稳健。
• 核心物价持续位于2.0%上方，1月CPI同比上涨2.5%，核心PCE上涨1.7%，接近目标。
• 耶伦在国会证词中表示，利率决定旨在实现美联储双重目标（就业与通胀）。

政策判断

• 3月加息条件基本成熟，FED可能加快加息节奏。
• 尽管经济增长动能温和，且未来财政政策存在不确定性，但FED仍倾向于维持“鹰派”立场。
• 弱势美元对市场预期有支撑作用，但3月加息对美元影响有限。

二、欧洲央行（ECB）3月保持观望

政策背景

• 欧元区通胀仍受疲弱内需制约，核心CPI同比仅增长0.9%，远低于2.0%目标。
• 欧洲政局不确定性、全球贸易逆风及欧元区银行业风险（如意大利不良贷款）制约通胀回升。
• 欧元区高失业率、人口老龄化及高债务问题持续影响经济基本面。

政策判断

• ECB预计3月将维持现有宽松政策，短期内无缩减QE计划。
• 弱势欧元改善欧元区贸易条件，但短期内难以扭转。
• ECB态度偏“鸽派”，强调通胀目标未完成，货币政策仍需高度宽松。

三、日本央行（BOJ）3月按兵不动

政策背景

• 日本CPI同比连续3个月重回正增长，但核心通胀仍低迷。
• 日元维持弱势震荡，有助于改善贸易条件及推升进口物价。
• 日本经济面临较大外部不确定性，如全球贸易环境变化及油价波动。

政策判断

• BOJ短期无意加息，政策调整空间有限。
• 黑田东彦表示，2018年通胀有望达到2.0%目标，但当前仍需维持高度宽松的货币政策。
• BOJ态度偏中性，强调通胀目标未完成，货币政策框架仍需时间验证。

关键信息汇总

风险提示

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数据来源

• Wind资讯
• 光大银行金融市场部
• 欧盟统计局网站（http://ec.europa.eu/eurostat/）

分析师：周茂华
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