海外银行镜鉴系列：泡沫破灭后，日本银行如何生存？-240312-国信证券-21页_1mb

日本房地产泡沫破灭（1990年代初）后，银行业面临严峻挑战。东证银行指数累计下跌91%，跑输大盘约20个百分点；不良率峰值达84%，净息差降至10%以下，导致1997-2003年连续亏损。原因包括不良处置成本巨大、经济低迷和低利率环境，政府初期应对不足加剧了问题。

通过合并重组，日本银行业增强竞争力。11家都市银行合并成5大集团，前五大银行总资产份额从1996年38.8%上升到2017年64.4%。海外扩张成为关键，三大行海外贷款和收入占比显著提升，贡献总收入58.5%至90.6%。同时，转向非利息收入，占比从2000年20%升至60%，并优化资产配置，将风险偏好降至最低。

自2011年起，ROE稳定在约50%，但估值波动：PB长期在0.5倍左右，近年回升至0.8倍以上。不良率持续下降，信用成本维持低水平。尽管低利率环境持续，但银行通过策略调整维持盈利。

投资建议：当前中国经济和利率环境优于日本，银行盈利能力较强，估值偏低，维持“超配”评级。个股推荐宁波银行、招商银行、常熟银行、瑞丰银行。风险包括宏观经济下行影响净息差和资产质量，导致估值下行风险。