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有色金属研究：锌市场周报 - 2024年7月19日

行情回顾与操作建议

行情概述：

• 国内三中全会召开，市场情绪谨慎；上半年宏观数据疲软，需求主导交易逻辑。有色金属普遍下跌，沪锌主力合约跌破技术支撑位。
• 海外相关性分析：美元与伦锌的交易系数增至45%，放弃双向变动，预示外部因素对锌价波动影响减弱。
• 产业动态：进口欧美矿产品加工费报价零，国内锌矿库存持续下降，原料紧缺压力显著增加。

操作观点：

• 供给: 全球锌矿供应边际改善，但实际增量有限；国内矿山季节性减产加剧供给韧性，炼厂TC费用跌至历史低位，三季度亏损风险高，产量预测下调至507万吨。
• 需求: 消费淡季不锈钢需求趋弱，氧化锌、镀锌行业开工同比下降，终端需求疲软拖累锌市表现。
• 主力行情: 沪锌主力合约支撑位确认失败后，建议谨慎看空，不过海外宏观再通胀预期给予一定支撑。
• 价格支撑: 短期锌价徘徊在23万支撑点位；现货市场随着价格回落，贸易商挺价情绪出现，库存有所下降。

基本面分析

矿端供应：

• 六月锌精矿进口窗口部分开启，但海外新增产能效应尚未完全显现；国内矿石需求有限，国内供应链紧张，原料库存天数不足17天，部分炼厂已限产。
• 国内加工费降至2000元/吨以下，冶炼企业利润大幅压缩（典型约1690元损失）；钢铁酸副产品硫酸价格稳定趋涨，影响氢氟酸及钛白粉等衍生品走势。

需求端情况：

• 七月国内镀锌、压铸锌合金、氧化锌产量统计总体下滑（本周合计降幅降幅明显）。
• 下游各领域订单不及预期，企业多采取低价策略清库存；消费淡季叠加季节性高温，减产现象频发，行业终端需求乏力难有改善。

库存动态：

• 中国七地锌锭库存较前一周减少0.56万吨至191.9万吨，上海与广东库存显著下降，体现市场对低位价格的采买积极性。
• LME锌库存去库8525吨，国内外总体库存水平偏紧，尤其是沪伦比值走高显示进口成本优势不再显著。