20170722-天风证券-半衰_IC加权在多因子选股中的应用_12页_1mb

报告摘要

本报告探讨了多因子选股中不同加权方式的表现，并提出了一种基于因子短期动量效应的半衰IC加权方法。通过回测分析，发现传统的等权、IC均值、IC_IR和最优化复合IR加权方式在2017年市场风格快速切换的背景下表现不佳，而半衰IC加权方法在适应短期市场变化方面具有明显优势。

传统加权方式表现不佳
- 2017年以来，市场风格切换频繁，传统的多因子加权方式（如等权、IC均值、IC_IR）均未能有效适应市场变化，导致较大的回撤。
- 最优化复合IR加权方式表现相对较好，但整体仍未能跑赢市场。
半衰IC加权方法的提出
- 该方法基于因子短期动量的思想，赋予近期IC更大的权重，从而提高对短期市场风格变化的适应能力。
- 半衰期权重定义为：每H期权重下降一半，通过指数衰减方式实现，如H=2时，权重向量呈现右偏分布。
回测结果表现突出
- 2017年至今，半衰IC加权方式构建的多因子组合跑赢全市场等权指数9.97%。
- 在2016年9月以来的大部分月份中，该组合的超额收益显著优于其他加权方式。
- 半衰期越短，对近期IC的敏感度越高，组合表现越优。
不同半衰期的表现对比
- 半衰期越长，组合的超额收益越趋于稳定，但对短期变化的适应能力越弱。
- 半衰期为2时，表现最佳，相对最大回撤为-5.13%，信息比为2.40，跟踪误差为9.07%。

类型	因子名称	因子含义	是否行业和市值中性化
规模	市值对数	总市值对数	否
技术反转	反转	过去20个交易日涨跌幅	是
流动性	换手率	过去20个交易日日均换手率	是
波动	特异度	Fama三因子回归后1-R²	是
估值	BP	Book to price	是
成长	净利润增速	单季度净利润同比增速	是
质量	ROETTM	滚动ROE	是

加权方式	绝对收益	等权指数收益	超额收益	相对最大回撤	信息比	跟踪误差	回撤起点	回撤终点
等权加权	-10.95%	-9.79%	-1.16%	-3.92%	-0.57	4.15%	20170125	20170601
IC均值加权	-13.82%	-9.79%	-4.03%	-6.14%	-1.70	5.29%	20170110	20170613
IC_IR加权	-11.46%	-9.79%	-1.67%	-3.80%	-0.80	4.53%	20170413	20170613
最优化复合IR加权	-7.75%	-9.79%	2.04%	-2.35%	1.29	3.81%	20170417	20170427
半衰IC加权	0.18%	-9.79%	9.97%	-5.13%	2.40	9.07%	20170601	20170620

年份	绝对收益	全市场等权收益	超额收益	相对最大回撤	收益回撤比	信息比	跟踪误差	回撤起点	回撤终点
2010	31.89%	14.15%	17.75%	-3.80%	4.67	2.85	5.32%	20100920	20101015
2011	-20.81%	-29.60%	8.78%	-2.93%	3.00	2.61	4.67%	20110527	20110809
2012	12.82%	2.99%	9.83%	-3.72%	2.65	1.95	4.81%	20120119	20120222
2013	40.23%	26.35%	13.88%	-2.29%	6.05	2.24	4.95%	20130821	20130910
2014	71.00%	49.20%	21.80%	-4.89%	4.46	2.63	5.36%	20141104	20141219
2015	132.02%	81.54%	50.47%	-9.19%	5.49	3.04	8.85%	20150105	20150303
2016	9.64%	-10.23%	19.87%	-1.97%	10.08	4.48	4.61%	20160426	20160519
2017.6.30	0.18%	-9.79%	9.97%	-5.13%	1.95	2.40	9.07%	20170601	20170620
全样本	31.15%	12.08%	19.07%	-9.25%	2.06	2.69	5.96%	20141104	20150303