20140210-中泰证券-海欣食品-002702.SZ-产品结构优化及渠道多元化带来增长潜力_12页_1mb

海欣食品（002702.SZ）深度研究报告总结

核心内容概述

海欣食品是一家专注于速冻鱼糜制品生产及销售的公司，其主营业务覆盖中端及流通渠道。公司通过收购嘉兴松村食品有限公司（100%股权，收购价格为7545万元），拓展了高端产品线及餐饮渠道，为公司未来增长提供了新的动力。该收购不仅有助于产品结构优化，也增强了公司在速冻食品行业的竞争力。

主要观点

• 产品结构优化：通过收购嘉兴松村，海欣食品实现了中端与高端产品线的互补，有助于提升整体盈利能力。
• 渠道多元化：公司不仅在流通渠道有所布局，也在餐饮渠道及现代商超渠道进行拓展，提升市场覆盖度。
• 增长潜力：随着餐饮渠道的深入开发及电商渠道的拓展，公司有望实现快速增长，预计2014-2016年利润复合增速达40%。
• 高端品牌定位：嘉兴松村的“鱼极”品牌定位于高端市场，适合现代商超及电商渠道，但需加强终端陈列和品牌识别。
• 行业竞争激烈：速冻食品行业竞争激烈，费用投入较大，短期内净利率可能较低，但长期有助于提升市场份额。

关键信息

公司概况

• 总股本：141.40百万股
• 流通股本：61.40百万股
• 市价：13.50元
• 市值：1908.90百万元
• 流通市值：828.90百万元

收购情况

• 收购对象：嘉兴松村食品有限公司
• 收购价格：7545万元
• 2013年销售收入：2650万元
• 2013年净利润：200万元
• PE估值：约37倍（2013年）

业绩预测

• 2013-2015年销售收入：8.14亿、11.6亿、14.8亿元，同比增长10%、43%、27%
• 2013-2015年净利润：4400万、6300万、8100万，同比增长-33.7%、44.3%、29.2%
• EPS预测：0.308元、0.445元、0.575元
• 目标价：16.9元-17.8元（对应2014年EPS的38-40倍PE）

渠道分析

• 餐饮渠道：预计市场容量达200亿元，其中火锅店占比约20%，具有较大的增长空间。
• 现代商超渠道：需加强终端陈列及品牌识别，提升“鱼极”品牌的可见度。
• 电商渠道：潜力巨大，已在线上平台如天猫、京东有所布局，预计未来增长迅速。

风险提示

• 食品安全问题：公司需加强管理，以避免影响品牌形象。
• 市场拓展费用投入超出预期：可能导致业绩增速低于预期。

主要结论

海欣食品通过收购嘉兴松村，实现了产品结构和渠道的多元化布局，提升了其在速冻食品行业的竞争力。公司未来增长潜力较大，预计2014-2016年利润复合增速可达40%。尽管短期内面临较高的市场费用压力，但通过高端产品的布局及渠道优化，公司有望实现长期稳定增长。因此，维持“增持”评级，目标价为16.9元-17.8元。