20151123-华泰证券-世荣兆业-002016.SZ-全面布局大健康_医疗养老新星_12页_1mb

世荣兆业（002016）深度研究报告总结

核心内容

世荣兆业是一家位于珠海的房地产开发公司，凭借其在珠海的优质土地储备和战略布局，正在向大健康产业转型。公司以珠海为基地，结合横琴新区与北京的项目，推动医疗、养老、健康疗养等业务发展，目标是3-5年内将大健康产业作为公司主要业务。

主要观点

• 珠海的地理与经济优势：珠海是中国最早开放的经济特区之一，拥有优越的地理位置和丰富的自然资源，是粤港澳大湾区的重要组成部分。
• 公司转型战略：公司提出5年大健康转型规划，计划将大健康产业作为未来主业，预计利润贡献占比将超过30%。
• 优质项目布局：公司已布局横琴生命科学研究中心和北京养老项目，其中横琴项目为珠海最大地主，北京项目则依托优质医院资源发展养老地产。
• 房地产业绩增长：2015年公司房地产业务进入结算阶段，营业收入和利润大幅上升，预计未来三年净利润将保持高速增长。
• 投资评级：首次覆盖世荣兆业，给予“买入”评级，合理价格区间为20~25元，当前股价为13.78元，具备显著上涨空间。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1996年
• 上市时间：2004年，深交所上市
• 主营业务：房地产开发经营和医疗器械生产销售
• 实际控制人：梁社增及其子梁家荣，合计持股73.7%
• 总股本：809.10百万股
• 流通A股：646.10百万股
• 总市值：11,149.34百万元
• 总资产：5,119.03百万元
• 每股净资产：2.07元

地产业务

• 土地储备：约300万方，主要集中在珠海斗门区
• 项目货值：约260亿元，精装修房售价为10,000元/平方米
• 未来增长：珠海房价有望持续上涨，每1000元房价提升对应货值提升约28亿元
• 销售情况：2015年第三季度营收增长144.8%，营业利润增长203.6%

大健康布局

• 横琴生命科学研究中心：总面积40万方，涵盖医院、养老、健康疗养等板块，由广州医科大学附属第一医院牵头，公司持股81%
• 北京养老项目：公司在北京设立两个子公司，分别持股70%和51%，未来有望获得16.2万方养老地产项目
• 医疗平台建设：公司成立“世荣健康产业发展有限公司”，专注医疗健康领域

财务预测

• 净利润：2015~2017年承诺净利润分别为1.1、1.5、2.5亿元，预估分别为1.1、1.7、2.7亿元
• EPS：预计2015~2017年每股收益分别为0.18、0.26、0.41元
• PE：2015年PE为78.31，2017年PE预计为33.45
• NAV估值：公司现有地产业务NAV为77亿元，潜在大健康业务NAV为137亿元

风险提示

• 转型风险：大健康转型计划的实施进度可能影响公司未来业绩表现
• 市场波动：房地产和医疗健康行业受政策和市场环境影响较大

图表目录

• 图1：珠海的地理位置
• 图2：珠海下辖斗门、香洲、金湾三大行政区域
• 图3：横琴新区紧邻澳门，与香港隔海相望
• 图4：珠港澳大桥建成后，形成“一小时生活圈”
• 图5：时代华纳是全球第三大无线电视、影视制作及娱乐公司
• 图6：珠海主题公园是好莱坞时代华纳与梦工厂的首次合作
• 图7：珠海房价均价为13,655元，同比上涨3%
• 图8：珠海房价远低于港澳，未来三地仅半小时车程
• 图9：公司拥有“科学中心”项目的81%股权
• 图10：广州医科大学附属第一医院拥有百年历史
• 图11：公司实际控制人为父子关系
• 图12：2015年第三季度公司营收大幅增长
• 图13：2015年第三季度公司营业利润同比上涨203.6%
• 图14：公司土地储备主要集中在广东珠海

附录：公司简介

• 房地产项目：蓝湾半岛1-2期竣工，3期预计下半年竣工，结算收入预计继续上升
• 土地储备：约300万方，主要集中在珠海斗门区
• 项目潜力：未来房价上涨将带来显著的货值提升，对NAV有重要影响

投资建议

• 评级：买入
• 合理价格区间：20~25元
• 当前股价：13.78元
• 成长性：公司未来三年净利润和EPS预计持续增长，盈利能力和估值水平逐步提升

免责声明

本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。投资者需自行判断并承担投资风险。