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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要围绕宏观策略、固收金工、机械设备行业点评及个股推荐等方面展开，分析了近期市场走势、行业数据以及投资建议。

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宏观策略

市场表现

• 中观数据周报显示：油价大幅上行，粮油期货普涨。
• 上游：原油期货价格大幅上涨。
• 中游：钢铁和水泥价格持续上涨。
• 下游：粮油期货价格普涨。
• 交运：BDI指数出现回升。

风险提示

• 中美贸易摩擦超预期。
• 通胀上行超预期。

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固收金工

可转债市场分析

• 上周（2018.9.17-2018.9.21）中证转债指数上涨 1.34%。
• 涨幅前三的可转债为兄弟转债、安井转债和东财转债。
• 食品饮料行业平均涨幅最大，余额大于100亿元的可转债平均涨幅最大。
• 上周五单日成交量为 1621万张，单日成交额为 17.12亿元。

可转债估值分析

• 纯债溢价率相对较低，转股溢价率相对较高，YTM相对较高。
• 平价底价溢价率达到历史较低水平，且为负值，显示可转债债性较强，抗跌性明显。
• 期权价值处于历史较低水平，部分可转债（如盛路转债、安井转债）出现负的转股溢价率，可能被低估。
• 交通运输行业可转债平均纯债溢价率为负，期权价值较低，价值可能被低估。

投资建议

• 建议关注具备股性较强的可转债，尤其是余额较大的品种。

风险提示

• 可转债价格受股市、债市及信用风险影响较大，需谨慎投资。

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机械设备行业点评

市场数据

• 起重机销量：8月单月同比 +60%，1-8月累计同比 +71%。
• 推土机销量：8月同比 -6%，1-8月累计同比 +32%。
• 压路机销量：8月同比 -8%，1-8月累计同比 +12%。
• 装载机销量：8月同比 +21%，1-8月累计同比 +32%。

行业分析

• 起重机需求旺盛，预计全年增长 60% 以上，缺货将持续至 Q3末。
• 基建发力 + 环保趋严 + 全球布局 是起重机需求增长的主要驱动力。
• 挖掘机持续增长，起重机需求有望延续。
• 工程机械行业景气周期拉长，预计全年基建投资同比增长 8%。

投资建议

• 首推龙头：三一重工，优势包括全系列产品线竞争力、龙头集中度提升、出口超预期、估值溢价。
• 推荐：恒立液压，作为中国液压行业龙头，拓展国际业务前景良好。
• 建议关注：徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

风险提示

• 一带一路实施低于预期。
• 固定资产和房地产投资低于预期。

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推荐个股：火炬电子（603678）

公司动态

• 公司发布股票回购预案，计划在 2018-2020年 每年回购金额为 10% 的净利润，上限为 3000万元。
• 回购价格不超过 30元/股，实施期限为 6个月。
• 回购股份用于 新材料板块业绩激励、股权激励 或 员工持股计划。

投资逻辑

• 当前股价处于历史低位，回购有助于提振投资者信心。
• 公司基本面良好，2018H1归母净利润增速达51.17%。
• 预计未来3年各业务板块将保持快速增长：
  • 自产元器件业务：受益于军工电子元器件景气，陶瓷电容、钽电容、5G微波元器件共同发力。
  • 贸易业务：受益于MLCC涨价，利润大幅增长，未来保持稳定。
  • 新材料业务：立亚新材已建成10吨/年产能，今年收入达2576万元，远超去年的648万元。

盈利预测与投资评级

• 2018-2020年归母净利润预测：3.86亿元、5.33亿元、7.12亿元。
• 对应PE：22倍、16倍、12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 民用电容器市场竞争加剧。
• 产品涨价持续性不及预期。
• 新材料业务订单不及预期。

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免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。
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• 投资有风险，入市需谨慎。