20230829-国联证券-海天味业-603288.SH-二季度表现不及预期_关注经营变革节奏_3页_290kb

海天味业2023年上半年业绩分析与展望

核心业绩表现

公司上半年实现营收5,985亿元，同比下滑53.4%；归母净利润1,381亿，同比大幅下降1,174%，严重不及预期。

经营分析

1. 产品结构：六个主要品类中，酱油、调味酱、蚝油同比分别下降96.8%、48.9%、45.9%，仅其他调味品实现10.69% 的正增长
2. 经销商优化：1Q、2Q经销商数量分别缩减至6,756家（1Q为6,869家）
3. 盈利压力：毛利率同比下降1.5pct至34.73%，期间费用率环比下降0.56pct

财务预测调整

下调2023-2025年盈利预测：

• 营收：27,282亿（前值28,480亿）
• 归母净利润：6,471亿（前值6,933亿）
  预测全年EPS分别为1.16/1.38/1.63元，对应PE降至38倍。

核心风险提示

• 原料价格波动风险
• 餐饮消费复苏延迟
• 新品推广不及预期
• 行业竞争加剧