深度报告-2025-07-31-万联证券-2025年中期锂电行业投资策略报告_行业盈利边际修复_固态电池突破加速页_44页_2mb

锂电行业需求旺盛与技术突破共进，2025年中期投资策略

1. 需求端回暖，产业链盈利修复

   • 新能源汽车政策支持（旧换新补贴、免税延续）推动销量增长，2025年上半年新能源汽车销量同比增长40.31%，渗透率达44.33%，动力电池产量同比增51.06%。
   • 储能需求持续增长，全球储能装机量2024年底达165.395GW，同比增长80.98%，中国市场装机保持高增速。
   • 产业链盈利指标改善：2025Q1净利润同比增长33.81%，毛利率环比上升5.25pct，资本开支同比增长2.96%，显示供需格局优化。

2. 固态电池技术加速产业化

   • 固态电池进入“技术验证期”，中国企业（宁德时代、比亚迪等）积极布局，中试线密集落地；锂扎布、亿纬锂能等企业量产目标布局清晰。
   • 主流技术路线：氧化物路线技术成熟（如LLZO），硫化物路线潜在上限高（电导率优势），固态电池对高镍三元、富锂锰基正极和硅基负极兼容性显著。
   • 固态电解质成本制约：硫化物电解质中硫化锂占比超80%，需通过优化制备工艺（固相法等）降低成本。

3. 投资主线：业绩修复与技术突破

   • 业绩修复方向：国内“反内卷”政策下，中国企业竞争力增强，海外产能扩张加速，产业链优势显现，行业市占率提升。
   • 固态电池技术主线：布局电解质、负极材料、导电剂、设备等环节龙头，重点关注具备技术和产能优势的企业（如国轩高科、恩捷股份、容百科技）。

📃 风险提示：

• 下游需求不及预期（新能源汽车渗透率下降/储能增长放缓）。
• 政策变动影响（消费激励政策调整）。
• 固态电池产业化不及预期（技术路径不确定/成本控制失效）。
• 行业竞争加剧导致盈利压力。