20210829-中航证券-军工行业周报_当下的分歧和预期_28页_1mb

中航证券军工行业周报总结

核心内容概览

中航证券发布军工行业周报，重点分析军工行业近期行情、业绩表现、重要事件及投资建议。当前军工行业整体业绩已兑现，但未超预期，同时市场对“新预期”有较大关注，主要集中在营收增长的持续性和利润率的稳定性。行业处于“十四五”规划初期，订单放量和业绩兑现推动行业景气度持续上升，部分企业股价创历史新高。

主要观点

1. “老预期”是否兑现？

• 整体已兑现：军工行业迎来历史最佳中报季，当前已披露的中报增速中位数为47%，尤其是中上游材料、电子企业业绩增长显著。
• 未超预期：部分公司因前期预期过高，中报表现未达市场预期，且二季度业绩增速放缓，但仍是合理区间。

2. “新预期”指向何方？

• 营收增长的持续性：军工行业处于产能扩张早期，未来3-5年将维持较高增长，且增长空间较大。
• 利润率趋势性：随着规模效应和管理优化，利润率有望保持稳定，部分企业可能经历短期价格和利润率波动，但中长期将趋稳。核心技术、议价能力强、成本控制好的企业将受益，中上游企业集中度有望提升。

关键信息

本周行情

• 中证军工龙头指数上涨0.13%，行业排名19/28。
• 涨幅前五：卫士通（+41.65%）、中兵红箭（+30.64%）、景嘉微（+29.89%）、日发精机（+22.65%）、中国船舶（+21.58%）。
• 跌幅前五：新研股份（-26.58%）、凯乐科技（-22.46%）、鸿远电子（-17.42%）、中光防雷（-17.16%）、安达维尔（-16.67%）。

重要事件及公告

• “专精特新”小巨人企业：工信部公布第三批2930家“专精特新”小巨人企业，共32家军工企业入选。
• 陆军装备部倡议书：提出加快推动高质量、高效益、高速度、低成本发展，引入市场化机制，提升军费使用效率。
• 中国船舶集团搬迁上海：搬迁工作进入实质性操作阶段，可能对相关企业带来利好。
• 中国电子与航天科工战略合作：围绕联合创新、工业互联网、网络安全、人才交流等领域展开合作。
• 俄罗斯军工合同：俄军工联合体获得价值超5000亿卢布的合同，将获得1300多种新型装备。

军工行业中报表现

• 中报披露率近90%，整体业绩表现良好。
• 航空产业链表现尤为突出，核心航空工业集团上半年营收同比增长26.1%，利润同比增长41.4%，净利润同比增长44.7%，EVA同比增长123.8%。
• 合同负债增长显著，如航发动力（+784.81%）、洪都航空（+41704.49%）等。

行情观察与判断

① 市场波动加大

• 军工板块涨幅排名波动较大，部分个股创历史新高，资金快速轮动至前期滞涨股和中小市值股。

② 个股创新高情况

• 本周创新高公司：21家公司，主要集中在材料和电子等中上游企业，如紫光国微、抚顺特钢等。
• 7月以来创新高公司：31家公司，同样以中上游企业为主，如火炬电子、鸿远电子等。

③ 高增长公司业绩兑现后表现

• 高增长公司（业绩增速30%以上）在半年报披露后短期内表现不佳，但长期来看基本面强劲者仍能吸引增量资金。

④ 成交量放大

• 军工行业周成交量持续放大，但尚未达到2020年8月的高点。

行业基本面分析

① 军工板块二季度业绩增速放缓

• 41家军品占比高的公司中，Q2业绩增速平均49.76%，中位数32.48%，低于Q1的172.31%和91.82%。
• 但整体仍处于高景气区间，部分企业因基数低导致增速高，二季度表现仍属正常。

② 陆军“带量采购”倡议书影响

• 短期引发军工板块波动，但长期有助于提升行业整体效率，推动中上游企业集中度提升。
• 军品与民品逻辑不同，降价不会影响质量与交付，军费使用效率提升是必然趋势。

③ 航空产业链业绩表现

• 航空产业链公司中报表现优异，中位数增长53%，显著高于军工板块平均水平。
• 部分中上游企业如抚顺特钢、西部材料、图南股份等业绩增长显著，中下游企业如中直股份、航天彩虹等也实现较高增长。

投资建议

• 寻找两类标的：一类是“疾风知劲草”型个股，即在怀疑和波动中依然坚韧，多为白马股；另一类是低估值低位个股，逻辑为补涨和轮动。
• 关注中上游企业：具备核心技术、议价能力强、成本控制好的企业将长期受益。
• 注意市场预期变化：若出现市场对行业增速下行的悲观预期，可视为配置机会。

总结

军工行业整体业绩已兑现，但未超预期，市场对“新预期”仍存疑虑。随着“十四五”规划推进，行业处于景气周期初期，未来3-5年有望持续增长。陆军“带量采购”倡议书短期影响股价波动，但长期有助于提升行业效率。航空产业链表现优异，中上游企业业绩增长显著，具备较大投资价值。建议关注白马股和补涨标的，把握行业高增长带来的超额收益机会。