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油脂早报总结

投资观点核心思路： 油脂市场整体呈现震荡整理态势，国内基本面相对宽松，国际供应变化成为主要看点。短期价格预计在特定区间波动，需关注进口库存、政策调整及天气因素。

豆油（Y2601：8150-8550附近）

• 基本面：MPOB报告显示5月产量环比减少，但后续船调数据出口环比上升，预示增产季棕榈油供应增加。国内库存持续累积，同比增幅较大，中性偏空因素显著。
• 基差：现货升水期货（8356，基差72），显示当前市场供应偏紧，利于多头。
• 盘面 & 持仓：价格运行在20日均线上且向上，主力多头持仓增加，短空面利多。
• 预期：国内基本面平稳，需求略有恢复；政策如印尼B40计划和中美关系缓和支持市场；国内对加拿大菜籽加征关税对菜系品种形成利好驱动，整体中性略偏空。

棕榈油（P2601：9150-9550附近）

• 基本面：MPOB报告产量数据低于预期，但短期库存下降，出口数据偏弱。中性为主，短期供应压力需结合后期增产预期评估。
• 基差与盘面：现货基差70（9492报价），基差较小显示价格收敛；20日均线向上，短期偏强。
• 库存：港口库存环比小幅上扬（58万吨），但同比为近年低位，显示国内供应改善或路径偏缓，中性略偏多。
• 持仓：主力“多翻空”暗示市场方向不稳，持仓偏空。
• 预期：整体基本面稳定，棕榈油震荡区间运行，短期区间偏空或震荡。

菜籽油（OI2601：9600-10000附近）

• 基本面：参考MPOB数据及船调出口，仍为核心数据，但商业库存环比上升，同比仍为低位，季节性特征明显。
• 基差与盘面：现货基差110（9876），显示期货升水；价格运行于20日均线支撑上。
• 库存：商业库存环比增长（56万吨），同比小幅提升，偏空。
• 持仓：主力空头持仓增加，显示下行意愿较强。
• 预期：受进口大豆及高关税政策影响，菜系领涨市场，因此对于菜籽油整体利多支撑，但国内基本面预期中性，需关注进口库存变化。

近期关键分析

利多因素

• 美豆库销比低（约4%），显示短期供应偏紧，对豆油略有支撑。
• 棕榈油即将进入增产季节，供应边际改善，震颤行情短期已然。

利空因素

• 历史价格高位徘徊，市场关注回调。
• 国内油脂库存持续累库，抑制价格反弹。
• 经济复苏乏力，宏观形势偏弱，消磨支持力量。

主要逻辑

全球油脂基本面宽松是当前的核心判断，特别在USDA高产预期下，南美及东南亚供应坚定。净进口国身份的国内市场，库存持续维持高位状态，面对远期供应驱动，价格进入区间盘整。其中，印尼生物燃料政策、对加拿大菜籽贸易政策调整、中美及中加关系回暖皆为宏观影响因素。

风险点

供应面：

• 全球天气：厄尔尼诺天气形势或将影响全球种植区产量。
• 进口大豆压榨与库存：进口大豆库存对国内外平衡表需持续监测。

需求面：

• 表观消费：豆油表观消费逐渐回升，但豆粕消费同样处于偏低状态，需关注肉类生产、餐饮消费恢复情况。

特别风险点（当前关注）

• 棕榈油库存短期低位后，后期增产幅度；进口大豆库存水平；豆油库存节奏；美豆出口数据；印尼RBPM生物燃料政策后续。
• 战略级风险：基本面宽松不代表价格无支撑，关注政策图景（如关税、进口限制）与国际市场库存变动。

综上，油脂市短中期以震荡为主，需区间策略为主，多单均设置上线止损，空单谨慎开仓，仍建议偏多关注风险源，预留反弹空间。