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油脂早报总结（2025-08-27）

豆油（Y2601）

• 基本面：马棕产量环比减产9.8%，出口不及预期，库存减少，但船调机构预测后续产量增加；国内进口库存稳定，中美关系缓和影响宏观。
• 基差：现货8538，基差38，升水期货，偏多。
• 库存：商业库存118万吨，环比+2万吨，同比增长，偏空。
• 盘面：价格运行在20日均线上方，均线向上，偏多。
• 主力持仓：多头增仓，偏多。
• 预期：全球油脂供应偏宽松，国内基本面中性，需求有改善迹象，印尼B40政策利多。
• 价格区间：预期区间8250-8650，震荡整理。

棕榈油（P2601）

• 基本面：与豆油类似，产量减产不及预期，出口环比增，库存环比略增，中性。
• 基差：现货9638，基差138，抵现货升水期货，偏多。
• 库存：港口库存58万吨，环比小幅增长，同比显著下降（同比-34.1%），偏多。
• 盘面：期价运行在20日均线上方。
• 主力持仓：多翻空，偏空。
• 预期：全球产量预期充足，需求好转，宏观因素不确定。
• 价格区间：预期区间9300-9700，震荡整理。

菜籽油（OI2601）

• 基本面：进口库存稳定，关税政策偏向菜系，影响国内菜籽油领涨。
• 基差：现货9986，基差165，升水期货，偏多。
• 库存：商业库存56万吨，环比+1万吨，同比增长，偏空。
• 盘面：期价运行在20日均线上方。
• 主力持仓：空头增仓，偏空。
• 预期：中性，宏观及供需因素影响显著。
• 价格区间：预期区间9600-10000，震荡整理。

主要逻辑与风险

• 利多：美豆库存偏紧，相关国家增产但供应风险（如天气）；印尼政策推动需求；利润支撑消费。
• 利空：油脂库存持续累积；宏观环境偏弱，全球产量高位；进口基数高。
• 主要风险：天气变化（如厄尔尼诺影响）、大豆压榨实际库存增长、地缘政治关系变动。

总结

当前全球油脂市场处于震荡区间，短期受基本面边际变化影响等级不一，预计维持“中性”判断。国内豆油在政策扶持下或有支撑，棕榈油库存同比显著减少趋势，菜籽油则面临库存累库压力。后续关注进口库存与南美产量变化。