20251109-国金证券-A股策略周报_从算力到电力_9页_1003kb

科技巨头金融循环脆弱性显现，市场转向确定性板块

近期，海外大型科技股表现疲软，市场对AI企业“依赖政府背书”的言论及美联储鹰派降息的反应显示，投资者已开始质疑科技巨头的高估值和资本扩张可持续性，转而关注其AI业务的创收能力与未来支出的匹配度。AI发展中的“短缺环节”已从美国算力基础设施转移到中国电力、制造等传统领域，推动中国资产重估。国内A股中，电力设备、化工等传统板块受益于海外电力短缺与供给侧调整，形成新一轮扩散行情。

三大扩散路径值得关注

1. 电力设备内部补涨：受低资本开支与业绩修复影响，电工仪器仪表等细分领域面临估值提升机会。
2. 产业链扩展至化工：新能源浪潮下，钛白粉、有机硅、膜材料等化工细分行业与电力设备高度相关，新增产能有限，库存周期处于底部，景气度有望回升。
3. 高耗能板块全球竞争力：海外电力短缺推升高耗能行业成本，而单位电耗较高的中国制造业（如有色金属、钢铁）凭借低成本优势，有望在全球市场中抢占份额。

中长期建议与风险提示

推荐方向：

• 实物资产：上游资源（如铜、锂、煤炭）受益于国内政策优化与海外降息，关注油运与能源央企。
• 出口主导型制造业：工程机械、电力设备等作为全球产业链的“卖铲人”，海外需求回暖带来机会。
• 消费与航空：国内经济修复后，稳增长政策利好内需复苏，食品饮料与航空板块值得关注。

风险因素：

• 国内经济恢复不及预期，影响企业盈利；
• 海外经济体大幅衰退，抑制全球制造业投资需求。

撰写总结时参考的原文关键点：

• 海外科技股下跌反映市场对AI科技循环的警惕。
• 电力设备与化工在供应链中处于关键位置，引发新一轮估值重估。
• 三条扩散路径提供投资机会，同时关注周期性风险与地缘政治波动。