20260202-建信期货-铝月报_铝价高位回落_关注宏观变化和需求兑现情况_14页_1mb

铝行业2026年2月月报总结

核心内容概述

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，分析了2026年1月铝行业整体运行情况，并展望了2月及后续市场走势。报告指出，铝价在2026年1月受宏观流动性宽松预期、AI科技狂潮及全球资源品抢夺战影响大幅上涨，但月末受美联储主席人选引发的宏观恐慌情绪和资金面影响，价格快速下挫。整体来看，铝行业面临供应充足、需求疲软、库存高企等多重压力，短期内铝价或继续承压。

主要观点

一、行情回顾

• 2026年1月，沪铝加权指数上涨7.32%，最高触及26225元/吨，突破历史新高。
• 伦铝同步上涨4.62%，最高至3356美元/吨，刷新近三年高点。
• 月末受宏观情绪影响，铝价出现巨震，价格快速下挫至2.3万一线。
• 铝锭社库突破80万吨，累库幅度超过往年季节性同期水平。

二、基本面之供应端

（一）铝土矿：国内外供应充裕，施压矿价

• 国内铝土矿供应充足，山西、河南、广西、贵州等主要产区产量稳定。
• 铝土矿价格持续下行，山西地区成交价在550-570元/吨，河南地区在520-560元/吨。
• 海外几内亚和澳洲铝土矿CIF报价分别下跌6.5美元/吨和7美元/吨。
• 2025年12月中国进口铝土矿1467万吨，同比增加26.72%。

（二）氧化铝：反弹幅度有限，进口窗口关闭

• 1月氧化铝现货价格环比下降2.85%，主要地区加权价格2620.68元/吨。
• 国内氧化铝厂利润极低，采购意愿弱，矿价缺乏支撑。
• 氧化铝进入集中检修周期，开工率下降，但过剩格局未改变。
• 12月中国氧化铝进口量约2万吨，随着内外价差收窄，预计进口量逐步减少。

（三）电解铝：供应端变化有限，行业运行产能高位运行

• 1月国内电解铝产量同比增长2.7%，但下游开工率下降，铝水比例降至72.1%。
• 印尼新投项目持续爬产，海外电解铝产量同比增长1.9%。
• 2月国内及印尼新投项目预计稳定爬产，但受春节影响，下游需求减弱。
• 电解铝进口窗口保持关闭，12月原铝进口量18.9万吨，出口量3.8万吨。

（四）库存端：季节性淡季累库幅度超往年水平

• 1月末国内主流消费地铝锭库存78.2万吨，铝棒库存24.35万吨。
• 1月最后一周累库幅度同比提高33万吨，节后库存预计达到130-150万吨，创近五年新高。
• 库存压力或对节后铝价形成较大影响。

基本面之需求端

（一）地产依旧寻底，逆周期政策调节下跌幅放缓

• 房地产行业用铝主要集中在房屋竣工阶段，涉及门窗、铝模板及幕墙装饰等。
• 2025年全国房地产开发投资下降17.2%，施工面积下降10.0%，新开工面积下降20.4%，竣工面积下降18.1%。
• 在“9.24”政策支持下，房地产市场止跌回稳，但政策刺激效果减弱，预计地产政策将继续放松。

（二）AI浪潮推动下，铝代铜需求增量有望提速

• 铝代铜主要应用于空调翅片管、光伏连接线等场景，单位用量约为2.5-2.8千克铝替代4.05-4.5千克铜。
• 十五五期间，保守情景下铝代铜需求增量达50万吨，加速情景下达120万吨。
• 光伏行业铝代铜已压缩至极致（0.28万吨/GW），后续空间有限。

（三）新能源汽车逐步从政策扶持转为市场驱动

• 2025年新能源汽车产销同比增长29%和28.2%，国内销量同比增长19.8%。
• 单车用铝量持续增长，预计十五五期间从179.8kg增至238.3kg。
• 2026年汽车购置税免征政策退出，改为减半征收，标志着行业转向市场驱动。
• 预计2026年国内新能源汽车用铝量达460.8万吨，原铝增量拉动49.6万吨；2027年用铝量达516万吨，原铝增量拉动26.4万吨。

行情展望

• 当前铝价高位回落，短期建议观望，等待市场情绪稳定。
• 长假期间不确定性因素较多，需关注宏观定价及节后需求预期兑现情况。
• 供应端整体变化不大，但需求端支撑不足，库存压力较大，预计铝价仍将承压。
• 铝土矿和氧化铝价格在供应充足背景下继续下行，电解铝行业面临产能高位运行与需求疲软的双重压力。

关键信息汇总

结论

铝行业在2026年1月受多重利好推动价格大幅上涨，但月末受宏观情绪影响价格回落。当前市场面临供应充足、需求疲软、库存高企等压力，短期内铝价或继续承压。未来需关注宏观政策变化、节后需求预期兑现情况以及铝代铜、新能源汽车等新兴需求的推动作用。