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报告摘要

10月中国外贸数据总体保持稳健，出口与进口增速虽小幅回落，但贸易顺差有所回升，显示出口仍具韧性。

出口情况：
10月出口同比增速为6.9%，环比因十一长假下降，但高于前9个月均值，出口保持温和增长。
- 对日本出口增速由0附近升至5.7%，对澳大利亚增长显著（14.8%），对美国回落至二季度水平，对周边地区如香港、台湾出现下滑。
- 出口商品结构中，农产品增速上升至8%，机电产品保持稳定，高新技术产品增速下降至7.5%，传统大宗商品增速降至2.2%。
- 钢材、铝材等受国内供给侧改革和环保限产影响，出口增速持续为负。
进口情况：
10月进口同比增速为17.2%，受季节性回调、供给不足导致的补库以及部分上游产品涨价预期放缓影响。
- 机电和高新技术产品进口增速仍保持高位，显示国内需求韧性。
- 铁矿砂、钢材、原油等大宗商品进口增速出现下滑，其中铁矿砂由10.6%降至-1.6%，钢材由正转负（-12%）。
未来展望：
预计11月出口增速将温和波动，维持在7%左右；进口增速高位震荡，保持在17%附近。
人民币有效汇率自8月反弹，预计对四季度出口形成负向拉动，但外需和国内供给仍支撑出口表现。

顾家家居在2017年前三季度实现快速增长，收入与利润均超预期，渠道建设与产品结构优化是主要驱动力。

经营数据：
2017年前三季度收入48.48亿元，同比增长49.25%；归属母净利润6.2亿元，同比增长47.75%；扣非净利润4.74亿元，同比增长27.63%。
Q3收入17.4亿元，同比增长40.49%；归母净利润2.32亿元，同比增长57.23%；扣非利润1.52亿元，同比增长27.73%。
渠道建设：
公司拥有3000余家品牌专卖店，通过营销活动和新店拓展实现收入增长，其中1/3增长来自新店，今年净增300家。
未来计划每年净增门店500家左右，三四线城市持续加密，同时拓展工装市场，与恒大材料签订战略合作协议。
毛利率与盈利预测：
Q3毛利率34.03%，同比下降7个百分点，主要受原材料涨价、人民币升值、产品结构变化及促销影响。
预计Q4毛利率将回升，公司计划通过涨价应对成本上升，提升盈利能力。
盈利预测显示，2017年营收67.16亿元，2018年80.79亿元，净利润分别为7.90亿元、10.23亿元，对应PE分别为27.7倍和21.5倍，维持买入评级。
战略与目标：
公司未来将打造“大家居”概念，提供全屋定制解决方案，目标是2020年实现20亿利润和500亿市值。
定制业务目前规模增长4倍，预计今年收入1亿元，未来2-3年将达5-10亿元。

零售信息化：
200家直营店已全面使用零售系统，经销商中30%使用系统，预计1-1.5年内实现全部数据经营化。
客单价与坪效：
整体客单价在18000-20000元之间，坪效每月约900元，全年接近1万元。
补贴情况：
前三季度政府补贴达1.67亿元，其中Q3为0.7亿元，来源稳定，未来有望持续。
股权激励：
9月对管理层实施股权激励，约100人参与，标准较低以激励管理层积极作为，未来两年将有进一步激励计划。
投资评级说明：
投资评级基于证券与沪深300指数的相对表现，分为买入、增持、中性、减持；行业评级则基于行业指数与沪深300的相对表现，分为看好、中性、看淡。