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螺纹钢与热卷期货研究报告总结

一、核心内容概览

本报告由冠通期货分析师夏书文撰写，发布于2025年12月15日，主要分析了2025年12月钢材市场中螺纹钢与热卷期货的走势及影响因素。报告结合了政策变化、供需格局、库存动态及成本支撑等多方面内容，对短期与中长期市场趋势进行了判断。

二、螺纹钢市场分析

1. 政策影响

• 2026年1月1日起实施的钢材出口许可证管理政策，短期内对低附加值产品出口造成压力，但对螺纹钢影响有限。
• 市场在周五夜盘已对政策进行反应，低开高走表明短期供应压力已被消化，价格进入震荡整理阶段。

2. 供需状况

• 供应端：螺纹钢周产量环比减少10.53万吨至178.78万吨，为近三个月最低水平，且处于近四年低位，主要由于钢厂检修及钢坯亏损导致生产意愿下降。
• 需求端：周度表需环比减少13.89万吨至203.09万吨，全国建材成交降至9.22万吨，需求疲软。
• 库存：社会库存环比减少22.43万吨至338.7万吨，厂内库存减少1.88万吨至140.8万吨，总库存降至479.5万吨，连续9周下降，库存去化节奏稳定，显示供应收缩快于需求下滑。

3. 成本支撑

• 焦煤焦炭期货在连续下跌后止跌回升，成本支撑有所增强。

4. 宏观环境

• 中央经济工作会议释放宽松货币政策与财政政策预期，叠加美联储降息落地，宏观面偏利好。
• 房地产政策强调“因城施策、去库存、优供给”，显示新增需求难以趋势性修复，基建成为主要需求支撑点。

5. 走势预测

• 螺纹钢价格处于低估值状态，短期震荡偏强整理，长期则需关注政策导向下高附加值产品供给的提升。

三、热卷市场分析

1. 政策影响

• 钢材出口许可证管理新规（2026年1月执行）公布，短期对出口端造成扰动，但市场已有所反应，价格震荡整理。

2. 供需状况

• 供应端：热卷周度产量环比减少5.6万吨至308.7万吨，为近4个月低位，表明供应端收缩。
• 需求端：表观需求311.97万吨，环比回落2.89万吨，同比减少5.02万吨，连续三周下滑，终端采购意愿不足。

3. 库存动态

• 社会库存环比减少7.37万吨至313.06万吨，厂内库存却增加4.11万吨至84.03万吨，总库存降至397.09万吨，为近4年高位。
• 厂库增加表明钢厂出货不畅，而社库去化主要依赖贸易商主动降库，终端消化能力不足，库存压力对价格形成持续压制。

4. 成本支撑

• 双焦价格止跌回升，铁矿相对坚挺，成本支撑有望增强。

5. 宏观环境

• 中央经济工作会议明确继续实施适度宽松的货币政策，推动全国统一大市场建设，整治“内卷式”竞争，宏观面偏乐观。
• 美联储12月降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，为年内第三次降息，外围环境偏利好。

6. 走势预测

• 热卷期货处于政策预期兑现、基本面改善有限的阶段。
• 短期成本支撑与冬储预期提供一定支撑，预计维持区间震荡格局。

四、关键信息汇总

1. 政策导向

• 钢材出口许可证管理新规：影响低附加值产品出口，但对螺纹钢影响较小。
• 中央经济工作会议：强调宽松政策、稳定房地产、推动基建发展。

2. 供需分析

3. 成本支撑

• 螺纹钢：焦煤焦炭止跌回升，成本支撑增强。
• 热卷：双焦价格止跌，铁矿坚挺，成本支撑有望回升。

4. 宏观预期

• 宏观面整体偏宽松，政策释放积极信号，市场情绪有所回暖。

五、结论

• 螺纹钢与热卷期货短期均呈现震荡偏强走势，但基本面改善有限。
• 螺纹钢受政策影响较小，库存去化支撑价格，未来需关注冬储及旺季需求。
• 热卷库存压力较大，受终端采购疲软影响，短期维持区间震荡。
• 成本端逐步回升，宏观环境偏利好，但需警惕库存压力对价格的压制作用。