20241118-中泰证券-跨资产观察周报_取消出口退税_后市影响几何__24页_2mb

证券研究报告/策略定期报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2024年11月15日财政部、国家税务总局发布的出口退税政策调整及其对市场的影响，并对当前的跨资产表现、重要数据、资金流动、市场情绪及技术指标等进行了全面分析，同时提示了下周关注的事件及投资风险。

主要观点与关键信息

一、出口退税政策调整及其影响

• 政策内容：自2024年12月1日起，取消铝材、铜材及部分动植物油的出口退税，将成品油、光伏、电池等的退税率由13%下调至9%。
• 历史影响回顾：以2007年出口退税调整为例，异型材出口量逐步回暖，铝丝出口量则持续低迷。
• 政策背景：2010年调整旨在控制高耗能高污染产品出口，实现节能减排目标；2021年调整则基于碳达峰碳中和目标及国内外钢材价格持续上涨，意在抑制出口、促进国内供需平衡。
• 行业影响：
  • 铝材和铜材短期成本上升，利润减少，但有利于推动高附加值产品发展。
  • 光伏和电池行业退税率下降但仍有优惠，有助于维持国际竞争力。
  • 美国大选后，政策更倾向于支持内需，可能带来更多内需刺激政策。

二、跨资产观察室

• 黄金表现：上周伦敦金现累计下跌4.52%，COMEX黄金期货周跌4.62%。美元指数走强，黄金价格承压。
• 黄金/股票比率：初步突破2020-2024年的下降趋势线，显示黄金可能有长期上升趋势。
• 中长期风险：黄金接近超买区域，存在回调风险，但长期仍有支撑。

三、重要数据点评

• 经济企稳迹象：10月政策拉动经济数据明显，但内生动能尚未恢复，经济分化明显。
• 生产端企稳：工业增加值同比增长5.3%，服务业增长6.3%，但制造业供需错配仍存。
• 投资端：地产投资边际企稳，基建和制造业投资高位续升。
• 消费端：社零同比4.8%，消费继续反弹，化妆品、家电、服装等细分行业增速明显。

四、资产与板块表现

• A股表现：整体下跌，上证指数、沪深300、中证500等指数周跌幅在3%以上。
• 港股表现：恒生指数、恒生中国企业指数等下跌，市场情绪偏弱。
• 海外资产：标普500、纳斯达克指数等下跌，美元指数上涨，非美货币承压。
• 板块轮动：非银金融、国防军工、计算机等板块表现较好，通信、新能源动力系统、商贸零售等回调。

五、跨市场分析

• 资产相关性：
  • A股与10Y美债负相关，与10Y国债正相关。
  • A股与美元指数走势相反。
  • 黄金与股票负相关，表现避险特征。
• 股债性价比：
  • 创业板指和万得全A(除金融、石油石化)性价比高，适合高风险投资者。
  • 上证综指、沪深300等性价比低，适合低风险投资者。

六、资金流动

• CFTC持仓变化：VIX指数持仓上升，黄金持仓下降，原油持仓增加。
• 债券市场：信用债、股票、转债仓位上升，利率债仓位下降。
• ETF资金流向：电子、医药生物、煤炭、消费等板块资金流入显著。

七、市场情绪分析

• 融资余额：两融余额占比小幅上升，市场融资意愿增强。
• 成交额与换手率：成交额小幅下降，但仍处于高位；换手率下降，流动性有所减弱。

八、技术分析

• ADX指标：多数指数和商品价格高于200日均线，显示上涨趋势。
• 腾落指标：上证指数和恒生指数大幅下降，其他指数走势基本一致。
• 均线偏移：权益、商品类资产偏离度较高，部分行业如计算机、非银金融、电子等偏离显著。

下周关注事件

• 11月18日：美国11月NAHB住房市场指数
• 11月19日：美国11月16日红皮书商业零售销售：周同比
• 11月20日：中国LPR：5年期
• 11月21日：美国11月费城联储制造业指数：季调
• 11月22日：美国11月密歇根消费者情绪指数（终值）

风险提示

• 模型测算偏差风险：预测结果可能因市场变化而偏离预期。
• 数据更新不及时风险：报告所用数据可能未及时更新。
• 政策超预期：未来政策变化可能对市场产生重大影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应未来6~12个月内相对基准指数的涨幅或跌幅。
• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应未来6~12个月内对基准指数的相对涨幅或跌幅。

总结

本报告全面分析了出口退税政策调整对行业及市场的影响，指出铝材和铜材短期成本上升，但有利于产业升级；光伏和电池行业虽退税率下降，但仍有竞争力。同时，报告对当前市场走势、资产相关性、资金流动、市场情绪及技术指标进行了详细分析，强调黄金与美元的负相关关系，以及A股市场的调整与政策预期之间的联系。最后，提示了下周关注的重要事件和投资风险。