20220701-银河期货-苯乙烯产业链半年报_下半年苯乙烯供需矛盾不大_10页_1mb

苯乙烯产业链半年报总结

核心内容概述

2022年上半年，苯乙烯产业链整体呈现价格波动较大的格局，上游纯苯价格大幅上涨，带动苯乙烯期货和现货价格创历史新高，但下游产品如PS和ABS价格表现疲软，尤其是ABS利润显著下滑。下半年苯乙烯供需矛盾不大，预计总体去库，适合布局正套策略。

主要观点

1. 上半年价格走势

• 苯乙烯期货价格：主力合约价格在6月中旬创上市以来新高，达到9962元/吨，同比上涨11.8%。
• 纯苯价格：国内纯苯价格同比上涨21.24%，外盘价格涨幅更大，尤其是FOB美国海湾纯苯价格同比上涨117.38%。
• 下游产品表现：
  • EPS：价格同比上涨8.41%。
  • PS：价格同比下降2.65%。
  • ABS：价格同比下降26.74%，显示利润大幅压缩。

2. 上游供需情况

• 国内纯苯产能：1823万吨，同比略有增加，但上半年开工率平均为75.86%，同比下降3.16%。
• 纯苯产量：1-5月累计约769万吨，同比增长9.2%。
• 纯苯进口：1-5月进口量139万吨，同比增长31.5%。
• 纯苯库存：华东港口库存大幅去库，最低点降至低位，主要受益于下游苯乙烯装置的集中投产。

3. 中游苯乙烯供需情况

• 国内苯乙烯产能：1652.5万吨，同比增加255万吨，增幅18%。
• 苯乙烯产量：1-5月累计约668万吨，同比增长10%。
• 苯乙烯进口：1-5月进口量下降至59.21万吨，降幅31.69%。
• 苯乙烯出口：1-5月出口量暴增至44.2万吨，增幅101.6%，主要受美国装置检修影响。
• 开工率与利润：苯乙烯非一体化装置多数时间亏损，二季度因装置检修开工率下降，导致利润承压。

4. 下游表现

• EPS：产量同比下降11.75%，但价格同比上涨8.41%。
• PS：产量同比上涨14.16%，但价格表现不佳，多数时间亏损。
• ABS：产量同比上涨7.1%，但价格大幅下跌，利润显著压缩。
• 成本传导不畅：上游价格上涨未能有效传导至下游，导致下游利润空间被压缩。

关键信息

1. 产业链价格涨幅差异

• 上游纯苯价格涨幅明显高于下游苯乙烯及制品。
• 美国纯苯和苯乙烯价格涨幅显著，分别为117%和80.5%。
• 国内苯乙烯价格涨幅为11.31%，而ABS价格跌幅达26.74%。

2. 供需变化

• 上游：纯苯产能增加，但开工率下降，进口量上升，港口库存大幅去库。
• 中游：苯乙烯产能快速扩张，出口量大幅上升，但进口量下降，装置利润承压。
• 下游：EPS和PS产量小幅增长，ABS产量增长但价格下跌，利润受压。

3. 装置投产情况

• Q1：新增纯苯产能5万吨，苯乙烯产能202万吨。
• Q2：纯苯扩能15万吨，苯乙烯扩能65万吨。
• Q3：纯苯扩能10万吨，苯乙烯扩能52万吨。
• Q4：预计新增纯苯产能257万吨，苯乙烯产能190万吨，主要装置包括东营威连、广东石化等。

4. 库存与利润预测

• 苯乙烯库存：上半年整体去库，预计下半年库存将逐步回升。
• 利润走势：苯乙烯装置利润在供需矛盾不大的情况下仍有向下压缩的可能，适合正套策略布局。

总结

2022年上半年，苯乙烯产业链在国际油价上涨的背景下整体呈现价格上涨趋势，尤其是上游纯苯。然而，下游产品如PS和ABS价格表现不佳，利润空间受到挤压。苯乙烯自身因国内装置集中投产及出口量上升，供需矛盾有所缓解，但非一体化装置利润承压。预计下半年，随着美国夏季出行高峰结束，调油需求减弱，纯苯价格可能回落，苯乙烯供需矛盾不大，库存中性偏低，适合正套操作。整体来看，产业链利润分化严重，需关注成本传导不畅对下游产品的影响。