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【兴证策略张启尧团队】节后行情怎么看？总结

核心内容

本报告由兴证策略张启尧团队发布，主要分析了节后A股科技成长行情的潜在走势，结合了五一假期期间的全球资产表现、一季报数据以及国内外科技产业趋势，提出AI和出海两大方向作为节后行情的核心扩散领域。

主要观点

• 全球科技共振持续：五一假期期间，美股科技股表现强劲，尤其是云厂商、光模块和存储板块，成为全球权益市场的亮点。这反映出全球科技业绩和产业趋势密集催化的窗口期仍在持续。
• A股科技成长行情有望延续：节后A股科技成长板块有望继续受益于美股科技映射，叠加国内一季报验证AI相关板块的高增趋势，成为行情扩散的核心主线。
• 结构性过热与拥挤度问题：当前市场更多呈现“结构性过热”，而非整体过热，拥挤度问题尚未成为制约科技成长行情的主要矛盾。未来行情更可能向低拥挤度的细分领域扩散。
• AI行情向国产算力扩散：国产算力及AIDC配套产业链（如封测、材料设备、GPU、算力租赁）是当前AI行情中预期差较大的方向，具备较大补涨空间。
• 出海链机会凸显：A股上市公司出海进程加快，海外营收占比和毛利率显著提升，显示出中国制造业的全球竞争力增强。重点机会包括供应链重构、能源安全与AI相关需求、AI上游设备、文化与技术出海等。

关键信息

一、假期全球资产表现

• 美股科技股领涨：假期期间，全球科技股表现亮眼，尤其是韩国、台湾、港股等市场。
• 主要驱动因素：
  • 北美云厂商资本开支扩张。
  • 全球存储龙头业绩全面超预期。
• 大类资产表现：
  • 美国国债收益率上行，美元指数微涨。
  • 油价上涨，贵金属下跌。
  • 比特币等加密资产上涨。

二、节后A股行情展望

• 市场环境：5月全球科技产业会议密集，有利于科技成长行情。
• 机构观点：
  • 多数机构投资者关注点回归产业趋势。
  • 成长风格占优的共识显著增强。
• 一季报验证：
  • TMT和中游制造板块是净利润增长的主要贡献者。
  • AI和出海方向持续受益。

三、AI行情扩散方向

• 国产算力：寒武纪、摩尔、沐曦等企业业绩确认拐点，带动国产算力链补涨。
• AIDC配套：电力电网、算力租赁等基础设施环节值得关注。
• 中游环节：计算机、安防、云服务、网络安全等领域景气边际改善。
• 事件催化：5月全球商业航天进入超级催化窗口，卫星通信产业链受益。

四、出海链机会

• 供应链重构：工程机械、摩托车、商用车、农化制品、化学制品等细分领域。
• 能源安全 & AI：电池储能、电网设备、电机等与能源安全及AI需求相关。
• AI上游设备：燃机、PCB设备、工业自动化设备等。
• 文化 & 技术：游戏、创新药等文化与技术出海方向。

行情结构建议

• 继续聚焦AI与出海：这两个方向是未来行情扩散的核心主线。
• 关注低拥挤度领域：随着部分板块过热，后续行情更可能向拥挤度相对较低、性价比更高的细分领域扩散。
• 重视事件驱动：5月全球科技会议、商业航天事件等将对行情形成重要催化。

表格摘要

总结

整体来看，节后A股科技成长行情有望继续演绎，重点在AI和出海两大方向。随着全球科技产业趋势共振，以及国内经济进入传统淡季，科技成长板块的景气和产业催化将成为行情的主要推动力。建议关注低拥挤度、高景气的细分领域，以及事件驱动下的相关产业链机会。