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【兴证策略张启尧团队】4月：大势和结构怎么看？总结

核心内容

2024年4月，市场关注的重点在于“市场底”的确立以及地缘局势可能通过谈判回归常态。当前局势虽有短期升级风险，但中期仍倾向于通过谈判降级。国际油价的上涨有助于缓解冲突升级的可能性，市场波动主要反映的是对局势短期变化的不确定性。4月或将成为冲突解决的关键月，一旦谈判取得进展，市场有望逐步回归常态，开启修复行情。

主要观点

• 短期局势与中期谈判：特朗普近期讲话虽释放了局势升级的信号，但其军事目标仍倾向于“短期完成、中期谈判”的战略。油价上涨有助于谈判进程，而市场对冲突升级的担忧可能在“最后一击”落地后有所缓解。
• 市场结构向景气确定性聚焦：随着风险偏好冲击的减弱，市场逐步向业绩确定性强的板块转移。3月开始，股价与业绩相关性显著提升，4月成为全年相关性最高的月份。
• 景气确定性方向的配置价值：在冲突影响下，部分板块被错杀，但其基本面具备独立景气性，如TMT、有色、化工、非金属材料等，有望在4月及之后成为市场关注的焦点。

关键信息

一、地缘局势与市场预期

• 特朗普讲话引发市场对局势升级的担忧，但其战略仍以谈判为核心。
• 油价上涨有助于谈判进程，短期冲突升级风险存在，但中期降级仍是基准情形。
• 4月8日为“轰炸伊朗能源设施”的截止日，4月底前后可能看到谈判协议的达成。
• 市场不必过度悲观，冲突烈度见顶可能为“市场底”提供契机。

二、市场结构变化

• 3月以来，市场逐步聚焦景气确定性方向，股价与业绩相关性显著提升。
• 流动性敏感型板块（如科技、有色、钢铁、金融地产等）开始出现超跌反弹。
• A股结构上不再仅由高油价受益板块和防御板块主导，更多绩优方向表现突出。

三、细分绩优方向

• 科技板块：AI硬件（消费电子、通信设备、元件、电子化学品）、软件（游戏）。
• 先进制造：新能源（电池、光伏、风电、电网）、军工（航海装备）、商用车、医疗服务。
• 周期涨价链：有色、钢铁、建材（玻璃玻纤）、煤炭、交运（航运港口、铁路公路）、燃气。
• 消费&金融：可选消费&新消费（零售、宠物经济、饰品、个护用品、酒店餐饮）、非银金融（证券、多元金融）等。

四、盈利预测与行业表现

• 1-2月工业企业盈利数据改善，指向一季报业绩有望加速上行。
• 通过年初以来盈利预测上修情况，筛选出多个有望表现较好的细分行业。
• 结合3月以来涨跌幅与盈利预测调整幅度，重点推荐受外部冲击较大但具备景气支撑的行业。

风险提示

• 经济数据波动
• 政策宽松低于预期
• 美联储降息不及预期
• 地缘局势升级

分析师团队

• 张启尧（SAC执业证书编号：S0190521080005）
• 胡思雨（SAC执业证书编号：S0190521110003）
• 张倩婷（SAC执业证书编号：S0190521110002）
• 程鲁尧（SAC执业证书编号：S0190521120004）
• 张勋（SAC执业证书编号：S0190520070004）
• 吴峰（SAC执业证书编号：S0190510120002）

研究助理

• 王子萱

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重要声明

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