20180824-东方证券-空调行业跟踪（五）_上半年家电行业利润增长_空调最亮眼_3页_406kb

上半年家电行业利润增长，空调最亮眼总结

核心内容

2018年上半年，中国家用电器行业保持稳定增长，主营业务收入达到7422.5亿元，同比增长13.1%；利润总额为522.9亿元，同比增长15.9%。尽管行业整体产销率略有下降（97.4%，同比下降0.8%），但出口交货值增长7.1%，显示行业对外部市场仍有一定韧性。

在细分行业中，空调行业表现最为突出，成为拉动整体增长的主要动力。

主要观点

• 空调行业增速领先：空调累计生产11022.6万台，同比增长14.4%，远超电冰箱（3.1%）和洗衣机（0.3%）的增长速度。
• 7月数据平稳：7月空调产量1415.2万台，同比增长2.6%；销量1369.5万台，同比下滑2.6%，其中内销下滑5.1%，出口增长4.4%。
• 销量下滑原因分析：
  1. 高基数效应：2017年7月空调销量基数较高，达到1406.3万台，同比增长53.44%，特别是内销达到历史峰值，增速达73.67%。这种高速增长不可持续，因此2018年7月的稳定表现更值得理性看待。
  2. 天气因素：2018年暑期华东和华南地区台风数量明显偏多，影响了空调的销售节奏。
  3. 地产行业影响：地产市场景气度下行对空调销量造成一定压制，但天气因素在旺季成为主要影响因素，地产因素逐渐退居其次。

关键信息

• 行业韧性：家电行业整体表现出较强的抗风险能力，尤其是空调行业，其基本面稳健，业绩表现良好。
• 投资建议：分析师推荐空调行业绝对龙头格力电器（000651），并给予“买入”评级。
• 财务数据：
  • 格力电器2017年每股收益（EPS）为3.72元，2018年预测为4.61元，2019年预测为4.91元。
  • 对应的市盈率（PE）分别为10.52倍、8.50倍、7.98倍。
• 风险提示：
  • 渠道库存攀升；
  • 龙头公司可能发动价格战；
  • 国内经济和地产行业不达预期。

投资建议与标的

• 推荐公司：格力电器（000651）
• 投资评级：买入
• 理由：空调行业基本面稳固，格力电器作为行业龙头，具有较强的市场竞争力和盈利能力。

行业评级

• 行业评级：看好
• 评级依据：行业整体表现良好，空调行业增长强劲，基本面具备持续性。

风险提示总结

• 渠道库存：需警惕库存积压对行业利润的影响。
• 价格战风险：龙头公司若发起价格战，可能影响行业整体盈利水平。
• 宏观经济与地产：若国内经济或地产行业表现不及预期，将对空调需求产生负面影响。

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