20250324-宏源期货-有色金属周报（铅）_铅价高位整理_关注下游采买情况_24页_1mb

有色金属周报（铅）总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月24日铅市场的整体情况，涵盖行情回顾、原料及供给端动态、需求端表现、进出口盈亏状况以及社会库存变化等方面。整体来看，铅价维持高位整理，主要受原料端供应紧张、再生铅炼厂利润下滑及终端需求淡季影响。

主要观点

原料端支撑铅价高位

• 矿端供应紧张：一季度国内矿山季节性检修导致出产下滑，内蒙古等地区矿资源流通偏紧，进口矿供应虽有所增加，但仍无法满足炼厂复产需求，TC报价低位持稳，矿端供应未见实质性改善。
• 废电瓶供应偏紧：再生铅炼厂开工高位，但废电瓶到货持续偏紧，持货商捂货惜售，导致价格易涨难跌，支撑铅价。
• 冶炼厂利润回升：部分冶炼厂利润有所回升，但整体仍受原料成本支撑影响。

再生铅炼厂开工回升，利润承压

• 开工率提升：再生铅企业开工率环比提升1.79个百分点至60.5%，部分环保限产企业复产带动开工回升。
• 利润下滑：再生铅企业综合盈亏情况不佳，规模企业盈亏112元/吨，中小规模企业亏损109元/吨，利润承压明显。
• 原料库存减少：再生铅原料库存降至16.47万吨，成品库存增加至0.904万吨，显示原料短缺问题持续。

铅蓄电池市场进入淡季，以销定产为主

• 开工率小幅下降：铅蓄电池开工率环比下降0.26个百分点至74.08%，主要因电动自行车、汽车蓄电池市场进入传统更换淡季。
• 出口订单不足：受沪伦比值影响，广东、浙江等出口型企业订单欠佳，产线开工率多在60-70%，部分企业或于月末停产放假。

进出口盈利窗口关闭

• 出口亏损：截至3月14日，精炼铅出口亏损约2,600元/吨，至3月21日亏损缩小至约624元/吨，但盈利窗口仍关闭。
• 进口盈利减少：进口盈利窗口关闭，显示国际市场对国内铅的需求减弱。

关键信息

行情回顾

• SMM1#铅锭均价：环比持平至17,300元/吨。
• 沪铅主力收盘价：环比下跌1.66%至17,430元/吨。
• 伦铅收盘价（电子盘）：下跌2.01%至2,027美元/吨。

原生铅产量及开工情况

• 原生铅开工率：环比下降2.05个百分点至64.01%。
• 主要交割品牌产量：河南、湖南、云南、广东、安徽、江西等地原生铅炼厂产量有所波动，部分因原料不足减产。

再生铅产量及成本情况

• 再生铅周度产量：环比增加至6.30万吨。
• 废电瓶价格：截至3月21日，平均价为10,275元/吨，环比上涨125元/吨。
• 再生铅企业综合成本：成本抬升，导致利润下滑。

社会库存情况

• 铅锭社会库存：截至3月20日，五地社会库存总量7.4万吨，库存累增。
• 上期所库存：截至3月21日，SHFE精炼铅库存6.74万吨，环比增加。
• LME库存：截至3月21日，LME库存23.225万吨，库存增加。

月度供需平衡表（部分数据）

风险因素

• 宏观风险：市场整体环境存在不确定性，可能对铅价产生影响。
• 原料供给受限：矿端及废电瓶供应仍偏紧，对铅价形成支撑。
• 需求不及预期：终端市场进入淡季，需求有限，可能抑制铅价上涨动力。

总结

铅价短期内维持高位整理，主要受原料端供应紧张及再生铅炼厂利润承压影响。原生铅炼厂因原料不足而减产，再生铅炼厂开工回升但利润下滑，铅蓄电池市场进入淡季，以销定产为主。进出口盈利窗口关闭，显示国际市场对国内铅的需求减弱。社会库存持续累增，表明市场流通货源收缩，下游采买以再生铅为主。后续需密切关注原料供应及炼厂利润变化，以判断铅价走势。