20240530-东证期货-商品期货热点报告_2024—2025年节能降碳行动方案_解读_15页_2mb

上海东证期货《2024-2025年节能降碳行动方案》解读报告摘要

报告要点

国家发改委发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求2024年单位GDP能源消耗和二氧化碳排放分别降低25%左右、39%左右，非化石能源消费占比达到18%左右，2025年非化石能源消费占比达到20%，全国煤炭产量大概率负增长。

行业点评

1. 动力煤：长期供需双弱，火电电价改革或提振煤价

   • 火电增速降至15%左右，动力煤价格中枢维持800-950元/吨
   • 能源结构转型背景下，传统能源逐步退出过剩环节

2. 钢铁：去产能压力可控，电炉钢发展不及预期

   • 粗钢产量同比不增要求打消市场担忧
   • 废钢消费受制于资源禀赋，电炉比例提升存在瓶颈

3. 铁合金：能耗管控与供应成本矛盾待观察

   • 当前开工率偏低，政策影响存弹性
   • 工业用电限制将增加生产成本，硅铁电价支撑明显

4. 铝/氧化铝：供给格局长期改善，行业集中度将提升

   • 电解铝产能天花板明确，铝水直接合金化提升铝价支撑
   • 氧化铝产能过剩问题短期难改，新项目增量受限

5. 原油/炼油：减油增化趋势明确，炼油产能向上突破难度大

   • 200万t以下常减压装置将被淘汰，成品油需求趋于饱和
   • 大炼化时代逐步显现，行业竞争加剧

6. PVC/电石：政策边际影响有限，行业维持原有供需格局

7. 玻璃：产能置换加速行业整合

   • 一窑多线推进技术升级，行业集中度提升

投资建议

• 动力煤中性偏多：关注电价改革动态和电价差机会
• 电解铝短线多：供给约束强化，铝价支撑延续
• 氧化铝宽松震荡：产能过剩格局难改，建议观望为主
• 原油高波动：关注地缘政治与减产执行情况

风险提示

政策执行力度、能耗目标达成难度、新能源装机进度超预期

上海东证期货有限公司
2024年5月30日