20240402-兴证国际证券-顺丰同城-09699.HK-2023年净利润扭亏为盈_2024年利润率有望持续提升_6页_1mb

报告摘要

顺丰同城是一家专注于同城配送服务的公司，其业务涵盖B端和C端市场，近年来在非餐场景和最后一公里配送服务方面取得了显著增长。2023年公司实现净利润扭亏为盈，2024年预计收入和利润率将进一步提升。

2023年业绩表现：
- 收入达到123.87亿元人民币，同比增长21.1%。
- 总单量同比增长超过30%。
- 同城配送服务收入73.87亿元人民币，同比增长12.8%。
- 最后一公里配送服务收入50.00亿元人民币，同比增长35.9%。
- 年度活跃骑手95万人，同比增长21%。
- 毛利率为6.4%，同比提升2.4个百分点。
- 净利润为0.65亿元人民币，净利润率0.5%。
- 经营活动现金净额为0.27亿元人民币。
非餐场景增长显著：
- 非餐场景收入同比增长21.2%，其中茶饮配送增长75%，医药、美妆、母婴、宠物、珠宝等品类收入同比增长高双位数。
- 年度活跃消费者达到2050万人，同比增长31.4%。
- 下沉市场收入同比增长147%，县城覆盖率达60%。
- 与抖音等流量平台合作加深，覆盖200+城市。
- 积极的定价策略增强产品竞争力。
最后一公里配送服务增长：
- 通过高质量服务和弹性配送网络，提升单量。
- 与主要客户的合作规模和派件占比提升。
- 春节、“618”和“双11”等电商节期间业务量同比增长。
投资评级：
- 维持“增持”评级。
- 预计2024-2026年营业收入分别为153/186/210亿元人民币，同比增长23.6% / 21.8% / 12.5%。
- 经调整净利润预计分别为1.67/3.93/5.89亿元人民币，同比增长156.9% / 135.7% / 50.1%。
- 预计2024年净利润率将提升至1.1%，2026年预计达到2.8%。

市场数据：
- 2024年4月2日收盘价为10.14港元。
- 总股本为9.33亿股，总市值为95亿港元。
- 总资产为42亿元，归母净资产为30亿元，每股净资产为3.2元。
财务预测：
- 2024年营业收入预计增长23.6%，经调整净利润预计增长156.9%。
- 2025年营业收入预计增长21.8%，经调整净利润预计增长135.7%。
- 2026年营业收入预计增长12.5%，经调整净利润预计增长50.1%。
- 毛利率预计从6.4%逐步提升至7.5%。
- ROE预计从2.2%提升至14.3%。
- 每股收益预计从0.05元提升至0.63元。
- 市盈率（PE）预计从178.5倍降至13.5倍。
风险提示：
- 逆风环境可能影响人工成本及服务成本，进而影响业务单量。
- 行业竞争激烈可能导致收入及盈利不及预期。
- 与第三方平台合作不及预期可能影响规模体量增长。

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入(亿元)	123.87	153.11	186.44	210.00
经调整净利润(亿元)	0.65	1.67	3.93	5.89
毛利率(%)	6.4	6.5	7.1	7.5
净利润率(%)	0.5	1.1	2.1	2.8
ROE(%)	2.2	5.3	11.1	14.3
每股收益(元)	0.05	0.18	0.42	0.63
市盈率(倍)	178.5	47.7	20.2	13.5