煤炭行业研究_供需两端边际改善_煤炭或进入景气周期_15页_788kb

煤炭行业景气周期回升分析与投资建议

一、供需两端边际改善

• 供给端收缩显著

  • 政策约束行业供给：国家能源局开展煤矿生产情况核查，超能力煤矿停产整改，产能利用率降至54%-55%，产量增速放缓。
  • 进口煤炭受阻：欧盟重启煤电、印度“煤荒”推高国际价格，中国加征美国煤炭关税、电力企业优先采购国产长协煤，进口量同比降49%，全年保持低位。

• 需求侧高增长

  • 电力需求强劲：全社会用电量同比增长53%，火电发电量预计增40亿千瓦时，调峰保供作用支撑电煤需求。
  • 煤化工拉动需求：现代煤化工用煤占比提升至54%-55%，行业规模扩张创造新增煤炭需求。

二、新能源替代压力边际减弱

• 弃风弃光率上升：2023年风电、光伏弃电率分别达49%、52%，资源错配和电网消纳能力不足导致“建成即弃电”。
• 政策调控转型：政府禁止“低于成本价销售”，放缓新能源装机增速，推动行业从“规模扩张”转向“质量效益”，新能源对火电的替代效应减弱。

三、投资建议

• 推荐标的：中国神华（全产业链协同效应显著，供给侧改革受益）、中煤能源（资源禀赋优势，成本端改善）。
• 风险提示：煤炭价格波动、下游需求不及预期、扩产进度不及预期。

四、评级与结论

• 行业评级：看好（景气周期或开启，价格中枢上移）。
• 投资逻辑：政策供给收缩叠加需求高景气，供需再平衡明确，煤炭价格进入上行通道。