20220513-东兴证券-昂利康-002940.SZ-合作开发_探索进入新型药物递送系统_7页_788kb

昂利康（002940）公司报告总结

核心内容概述

昂利康（002940）是一家专注于原料药和药物制剂一体化发展的现代化制药企业，业务涵盖化学原料药、化学制剂及药用辅料的研发、生产和销售。公司以口服头孢类、心血管类和胃肠道类药品为特色，近年来积极布局新型药物递送系统，以提升技术竞争力并拓展新业务领域。

主要观点与关键信息

合作开发新型药物递送系统

• 公司与关联方科瑞生物及中南大学签订《技术转让（技术秘密）合同》，共同受让“新型药物递送系统及制备方法”的技术成果，并组建合资公司。
• 药物递送系统（DDS）是医药产业的重要技术方向，尤其在mRNA疫苗、基因疗法和CRISPR基因编辑疗法等领域具有关键作用。
• **纳米脂质药物载体（LNPs）**是mRNA疫苗研发的核心技术，公司通过合作进入这一领域，为未来拓展相关业务奠定基础。
• 技术转让方式为“里程碑”式付款，批准药品上市后支付金额达1.3亿元，体现合作的阶段性成果与风险控制。

并购科瑞生物，拓展高端药用辅料领域

• 公司已通过定增发行股份方式收购科瑞生物61%股权，收购完成后将合计持有其**84.47%**股权。
• 科瑞生物为国内植物源胆固醇生产商，其产品具有安全性优势，是纳米脂质体载体的重要原料，同时在化妆品添加剂领域也有应用潜力。
• 2021年科瑞生物收入为1.588亿元，净利润为4,122.22万元，植物源胆固醇为其核心利润来源。

财务预测与盈利能力

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	16.05	21.52	24.16
净利润（亿元）	1.56	2.72	3.28
EPS（元）	1.23	2.15	2.60
ROE（%）	9.05	14.74	16.47

• 公司未来三年盈利能力稳步提升，尤其是2023年净利润增长率预计达74.26%，2024年为20.60%。
• 毛利率预计从2021年的64.66%逐步下降至2024年的59.22%，但整体仍保持较高水平。
• PE和PB估值比率在2022年分别为34.33和3.11，2024年预计降至16.32和2.69，反映市场对其未来增长的信心。

风险提示

• 制剂业务受药物集采影响，可能导致利润承压。
• 科瑞生物并购整合存在不确定性，可能影响公司整体运营效率。
• 植物源胆固醇技术外泄风险，可能影响公司技术优势。

公司战略意义

昂利康通过合作开发新型药物递送系统，不仅提升了自身在医药技术领域的竞争力，也为公司未来进入mRNA疫苗、基因疗法等高端领域提供了技术储备。同时，通过并购科瑞生物，公司进一步向高端药用辅料市场迈进，实现了业务多元化发展。

行业与市场评级

• 公司评级：推荐/维持
• 行业评级：看好（基于对医药行业的长期增长预期）

总结

昂利康在原料药与制剂一体化基础上，积极布局新型药物递送系统，并借助并购方式拓展高端药用辅料领域。公司具备较强的药物研发和生产基础，合作方在技术与资源方面互补，未来发展前景广阔。尽管存在一定的市场与整合风险，但整体来看，昂利康的战略布局与盈利能力增长路径清晰，具有较高的投资价值。