20251229-中国银河-洽洽食品-002557.SZ-公司动态报告_成本回落与旺季催化_关注底部修复机会_3页_420kb

报告摘要

本报告分析了洽洽食品在2025年及未来几年的经营状况与市场前景，重点关注其成本回落、春节旺季催化、新品类与新渠道扩张等关键因素，对公司的投资价值进行了评估。

葵花籽成本下降：由于2024年内蒙古地区葵花籽收获期连续阴雨导致霉变和产量下降，原材料价格上涨，使得公司2025年前三季度成本承压。2025年12月26日葵花籽价格同比下降6.2%，延续11月以来的下降趋势，公司采购成本亦有所下降，有望改善盈利状况。
财务预测：预计2025年归母净利润为3.86亿元，同比下降54.6%；2026年归母净利润为6.55亿元，同比增长69.9%；2027年归母净利润为7.69亿元，同比增长17.5%。

发货节奏加快：2026年1月将进入春节备货旺季，公司渠道端有望迎来销售增长。
动销窗口延长：2026年春节法定假期为9天，较往年更长，有利于消费回暖。公司已启动年货节，推出新年大红袋、新年限定坚果礼等适配年节场景的产品，预计动销表现良好。

产品端：公司于2025年7月推出多款新品，其中全坚果在中秋节表现优异，魔芋产品加快拓展，冰淇淋产品储备丰富，布局渠道。
渠道端：公司与零食量贩、山姆、盒马等合作，部分新渠道销售增长显著。例如，零食量贩9月单月销售突破9000万元，山姆上架新品琥珀核桃仁，盒马共创定制产品销售增长较好。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	7,131	6,876	7,353	7,777
收入增长率%	4.79	-3.59	6.95	5.75
归母净利润（百万元）	849	385	655	769
利润增长率%	5.82	-54.63	69.88	17.52
毛利率%	28.78	22.10	26.46	26.83
摊薄EPS（元）	1.68	0.76	1.29	1.52
PE	13.10	28.88	17.00	14.46
PB	1.94	1.92	1.86	1.79

比率	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入增长率	4.8%	-3.6%	7.0%	5.8%
营业利润增长率	12.1%	-61.0%	86.9%	20.6%
归母净利润增长率	5.8%	-54.6%	69.9%	17.5%
毛利率	28.8%	22.1%	26.5%	26.8%
净利率	11.9%	5.6%	8.9%	9.9%
ROE	14.8%	6.7%	10.9%	12.4%
ROIC	8.8%	4.0%	7.2%	8.1%
资产负债率	43.0%	41.8%	41.5%	41.2%
净资产负债率	-39.7%	-41.1%	-41.9%	-45.5%
流动比率	2.56	2.73	2.77	2.81
速动比率	1.87	1.96	1.96	2.01
总资产周转率	0.73	0.69	0.73	0.75
应收账款周转率	18.71	17.06	18.54	18.36
应付账款周转率	6.19	6.24	6.55	6.39
每股收益	1.68	0.76	1.29	1.52
每股经营现金流	2.05	0.79	1.31	1.83
每股净资产	11.32	11.45	11.84	12.29
P/E	13.10	28.88	17.00	14.46
P/B	1.94	1.92	1.86	1.79
EV/EBITDA	11.53	14.31	8.94	7.59
PS	1.56	1.62	1.51	1.43