20151025-申万宏源-申万大师系列_价值投资篇之十八_麦克·贝利2-2-2选股法则_14页_915kb
报告摘要
麦克·贝利2-2-2选股法则总结
核心内容
麦克·贝利（Michael Berry）是亚利桑那大学数量分析博士，财务行为学领域的专家，其2-2-2选股法则基于实证研究，体现了其价值投资理念。该法则从三个角度对股票进行筛选：合理的估值、一定的盈利成长能力、价格相对于可实现价值的合理性，每条准则均要求指标达到与“2”相关的数值目标。
主要观点
- 麦克·贝利认为，长期来看，价值投资者的表现优于成长型投资者，因此他更倾向于选择估值较低的股票。
- 该策略强调使用预期数据来衡量股票的估值和成长性，以规避盈利波动带来的风险。
- 2-2-2法则的三个指标分别是：
- 预期市盈率：要求股票的预期市盈率低于市场平均预期市盈率的“2”分之一。
- 预期盈利成长率：要求公司的预期盈利成长率高于市场平均预估盈利成长率的“2”分之一。
- 市净率：要求股票的市净率小于“2”。
- 该法则具有清晰的量化标准，便于测试和执行，且对中国市场具有一定的适用性。
关键信息
选股法则的构成
- A. 预期市盈率：衡量股票的估值水平，要求股票足够“便宜”。
- B. 预期盈利成长率：衡量公司的成长性，确保中期内具备持续盈利增长能力。
- C. 市净率：衡量价格与可实现净值的关系，避免高估。
回测结果（2013-2015年7月）
- 总收益率：372.65%
- 年化收益率：92.87%
- 年化超额收益率：56%
- 最大回撤：12.95%
- 胜率：58%
- 盈亏比：0.88
- 平均持股数：47只
- 策略表现：在A股市场中体现出较强的收益能力，且风险控制较好。
最新成分股及行业分布（2015年5月25日调仓）
- 成分股数量：14只
- 行业分布：
- 机械设备（3只）
- 钢铁（3只）
- 交通运输（2只）
- 房地产（1只）
- 建筑材料（1只）
- 轻工制造（1只）
- 公用事业（1只）
- 市值分布：
- 超大盘：33%
- 大盘：22%
- 中盘：30%
- 中小盘：15%
适用性与优化建议
- 适用性：该法则在中国A股市场中表现良好，具有较强的适用性。
- 优化建议：
- 扩展筛选维度或调整考核指标，进一步优化参数。
- 调整持股数量和行业分布，利用分散化投资降低波动。
- 持续观察该策略在A股的中长期表现，进行深入研究。
- 将该法则作为因子纳入更大的选股模型中，提升整体选股效果。
回测方法
- 时间范围：2013年1月1日至2015年7月31日
- 调仓频率：每年四次，调仓日为所有股票最晚发布日，或报告期+90个交易日。
- 交易费用：千分之1.3
- 对比指数：上证指数（因沪深300等指数无至2003年数据）
研究背景与来源
- 相关研究：
- 《本杰明·格雷厄姆经典价值投资法》
- 《詹姆斯·奥肖内西价值投资法》
- 《查尔斯·布兰德斯价值投资法》
- 《三一投资管理公司价值选股法》
- 《彼得·林奇基层调查选股法》
- 《史蒂夫·鲁佛价值选股法则》
- 《迈克尔·普里斯低估价值选股法》
- 《阿梅特·欧卡莫斯价值型集中投资法则》
- 《罗伯特·山朋价值型投资法》
- 《柏顿·墨基尔成功选股法》
- 《罗伯·瑞克超额现金流选股法则》
- 《麦克·劳尔集中价值选股法则》
- 《惠特尼·乔治小型价值股投资法》
- 《理查&马文价值导向选股法则》
- 《戴维·波伦价值型系统评价投资法》
- 文献来源：麦克·贝利与大卫·卓曼合著的《Overreaction, Underreaction, and the Low-P/E Effect》发表于《Financial Analysts Journal》。
研究团队与信息披露
- 证券分析师：陈杰 A0230513080006
- 联系人：朱晓峰 (8621) 23297313
- 特别感谢：实习生余剑峰、孔潇的研究支持
- 机构披露：申万宏源证券有限公司，资格证书编号：ZX0065
- 利益冲突声明：本公司可能持有或交易本报告提到的投资标的，且可能为其提供投资银行服务，客户应独立判断并承担投资风险。
- 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，且不承担因使用报告内容所导致的任何损失。
总结
麦克·贝利2-2-2选股法则是一种基于财务行为学和价值投资理念的量化策略，其通过三个明确的量化指标筛选股票，具有较强的实证支持和可操作性。在中国A股市场中，该策略表现出良好的收益能力与风险控制，但其回测时间较短，持股数量波动较大，仍有优化空间。未来研究可考虑扩展筛选维度、调整参数、优化行业分布等，以进一步提升策略的稳定性和适用性。
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