公司业绩总结
核心内容
公司于2022年三季报中公布了良好的财务表现，1-9月实现营收18.33亿元，同比增长37.92%，归母净利润4.17亿元，同比增长36%。其中，第三季度营收6.69亿元，同比增长40.2%，归母净利润1.60亿元，同比增长44.9%，扣非后净利润1.58亿元，同比增长44.2%。业绩增速回升主要得益于国内疫情受控，供应链恢复运转，以及锂电行业高景气度带来的收入增长。
主要观点
- 业绩增长显著：公司整体业绩表现强劲，收入和净利润均实现双位数增长，尤其是第三季度，增速明显提升，显示公司运营效率和市场拓展能力增强。
- 锂电业务占比提升：锂电行业作为公司主要下游之一，收入占比进一步提高，带动公司整体收入快速增长。公司对锂电行业的依赖加深，表明其在该领域的竞争力和市场地位稳固。
- 一站式供应平台优势：公司构建了一站式供应平台，服务于锂电、3C、光伏、机器人等快速迭代的新兴行业，有助于提升客户粘性与市场占有率。
- 盈利能力优化：公司通过规模效应和期间费用率的下降，有效提升了盈利能力。尽管第三季度毛利率有所下滑，但整体趋势向好。
- BOM覆盖率提升空间大：截至2022年中，公司已覆盖136万个SKU，但仅覆盖下游客户BOM表的6%-7%，仍有较大增长潜力。基于行业应用场景的深度开发能力将成为公司成长的核心驱动力。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 |
收入（亿元） |
净利润（亿元） |
净利润增长率 |
| 2022E |
25.0 |
5.6 |
40% |
| 2023E |
35.0 |
8.0 |
44% |
| 2024E |
49.5 |
11.4 |
41% |
投资评级与估值
- 投资建议：维持“买入-A”评级。
- 6个月目标价：83.50元。
- 当前股价（2022-10-27）：72.72元。
- PE（2022E）：63X。
- PE（2023E）：43X。
- PE（2024E）：31X。
- PB（2022E）：12.3X。
- PB（2023E）：9.9X。
- PB（2024E）：7.8X。
风险提示
- 疫情反复可能影响市场需求和供应链。
- 宏观经济复苏不及预期。
- 新能源行业资本开支低于预期。
- 大客户占比提升可能对毛利率造成压力。
- FB业务拓展不及预期。
财务指标概览
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
59.0% |
49.0% |
38.7% |
40.1% |
41.3% |
| 净利润增长率 |
88.0% |
47.6% |
39.6% |
43.7% |
41.9% |
| 毛利率 |
43.9% |
41.6% |
40.4% |
41.5% |
41.3% |
| 净利润率 |
22.4% |
22.2% |
22.4% |
22.9% |
23.0% |
| ROE |
20.0% |
17.7% |
19.6% |
22.7% |
25.4% |
| ROIC |
58.3% |
53.0% |
49.1% |
54.7% |
74.2% |
| 四费/营业收入 |
17.6% |
14.8% |
14.2% |
14.7% |
14.3% |
| 资产负债率 |
18.5% |
18.5% |
16.0% |
18.1% |
18.2% |
财务报表预测和估值数据
利润表预测
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
1,209.7 |
1,802.8 |
2,500.9 |
3,504.7 |
4,951.9 |
| 营业成本 |
679.2 |
1,053.4 |
1,490.6 |
2,049.0 |
2,907.9 |
| 营业利润 |
312.3 |
463.7 |
642.8 |
923.5 |
1,310.7 |
| 净利润 |
271.4 |
400.6 |
559.2 |
803.6 |
1,140.3 |
资产负债表预测
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
581.4 |
744.1 |
1,351.7 |
1,983.4 |
2,245.5 |
| 应收账款 |
236.0 |
376.0 |
526.4 |
685.7 |
1,041.1 |
| 存货 |
236.1 |
392.5 |
637.0 |
673.5 |
1,194.4 |
| 股东权益 |
1,357.7 |
2,262.7 |
2,848.0 |
3,544.7 |
4,482.6 |
现金流量表预测
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流量 |
246.6 |
233.3 |
231.1 |
738.1 |
463.8 |
| 投资活动现金流量 |
-269.6 |
-572.5 |
350.4 |
0.5 |
0.6 |
| 融资活动现金流量 |
-30.3 |
501.9 |
26.1 |
-106.9 |
-202.3 |
投资建议与评级体系
- 投资评级：买入-A。
- 收益评级：买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 风险评级：A—正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
分析师信息
- 郭倩倩：分析师，SAC执业证书编号：S1450521120004，邮箱：guoqq@essence.com.cn
- 李疆：分析师，SAC执业证书编号：S1450521120002，邮箱：lijiang3@essence.com.cn
