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太平洋证券：福元医药(601089)公司点评

评级：买入/维持
目标价：23.00元
报告日期：2024年04月24日

核心观点

公司一季度业绩受到集采影响短期承压，但盈利能力持续改善，新产品放量有望驱动长期增长，维持“买入”评级。

重点分析

• 一季度业绩波动
  2024Q1公司收入同比下降201%，归母净利润同比大幅增长1660%。主要由于主要产品在院内销售受第八批集采未中标影响，短期营收承压，但利润端受益于成本控制和费用优化。

• 盈利能力显著提升
  2024Q1公司毛利率为66.63%（同比减少20.16pct），净利率达15.56%（同比增加2.64pct），销售费用率下降3.55pct至37.24%，显示公司经营效率改善。

• 在研项目储备丰富
  截至2023年底，公司拥有70个仿制药制剂在研项目，4个医疗器械项目，并聚焦核酸类药物研发，预计未来每年有6-8个新品种获批，将持续推动增量收入。

• 财务预测与估值
  公司预计2024-2026年收入年复合增长率达1427%，净利润年复合增长率更高。当前PE已降至9倍，分析师认为公司在研管线和存量市场布局是核心增长动能。

风险提示

市场竞争加剧、集采政策变化及研发失败等风险需关注。