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福元医药（601089）2024年H1业绩总结

福元医药发布2024年半年报，2024年上半年营业收入达165.5亿元，同比增长158%；归母净利润29.1亿元，增长1610%；扣非归母净利润27.5亿元，增长1296%。其中，2024年Q2单季营收85.3亿元，同比增长520%；归母净利润15.8亿元，增长1569%。

经营亮点：

1. 集采影响出清：2024H1收入增速放缓主要受氯沙坦钾氢氯噻嗪片集采丢标影响，但H2在未中产品基数降低、新产品（西洛他唑片等）陆续上市下，制剂业务增长潜力提升。
2. 盈利能力优化：销售费用率同比下降447pct至34.7%，带动净利率升至17.66%。毛利率虽同比下降13.7pct至66.69%，但全年预计恢复至66%左右。
3. 研发储备充足：85个仿制药、4个医疗器械在研项目，聚焦抗癌、抗高血压等高需求领域，预计H2研发费用率升至13%左右。

现金流与效率：经营活动现金流净额34.6亿元，净利率17.66%，应收账款及存货周转加速，显示高效运营能力。

盈利预测与估值：上调2024-26年EPS至1.03、1.13、1.29元，PE维持在15倍。维持“增持”评级，认为公司差异化战略和存量产品集采负面影响减弱将驱动增长。

风险提示：集采中标率下降、产品放量不及预期等可能性。

总结

福元医药中期业绩超预期，集采影响逐步减弱与新产品贡献形成增长新动力。高净利率和充裕现金流支撑短期估值，长期高速增长需关注研发成果转化效率。