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京东集团-SW (9618.HK) 4Q21A 业绩总结

核心内容

京东集团在2021年第四季度（4Q21A）实现了高于市场预期的业绩表现，整体收入和利润均有所增长。公司持续推进一体化供应链战略，并通过平台生态的扩展带动用户增长和提升用户粘性。

财务表现

收入与利润

• 总收入：2,759.1亿元人民币，同比增长23.0%，环比增长26.1%
• 商品收入：2,345.8亿元人民币，同比增长22.1%
• 服务收入：412.3亿元人民币，同比增长28.3%
• Non-GAAP调整后归母净利润：35.7亿元人民币，同比增长49.4%，环比下降29.4%
• Non-GAAP调整后归母净利润率：1.3%，同比上升0.2个百分点

各分部增长

• 京东零售：同比增长21.3%，收入达2,498.7亿元人民币
• 京东物流：同比增长27.7%，收入达304.7亿元人民币
• 新业务（包括京东产发、京喜、海外业务及技术创新）：同比增长45.5%，收入达82.1亿元人民币

成本与毛利率

• 收入成本：238.785亿元人民币，同比增长23.6%
• 毛利：371.22亿元人民币，同比增长19.2%
• 毛利率：13.5%，同比下降0.4个百分点

用户增长与平台生态

用户数据

• 年度活跃用户数：5.697亿人，环比增加1,770万人
• 新用户来源：2021全年净增近1亿用户中，约70%来自下沉市场

用户消费行为

• 人均消费金额：5,787.2元人民币
• 新客户人均ARPU：提升11%
• 老用户人均ARPU：提升4.5%
• 购买频次：提升3%

平台发展

• POP平台商家新增数：达到前三季度总和
• 自营合作供应商：数量保持双位数增长
• 即时零售业务：规模达到百亿级别，大商超品类接近盈亏平衡

供应链与物流进展

• 京东物流仓储面积：截至2021年6月30日，运营超过1,300个仓库，仓储总面积约2,400万平方米
• 德邦快递收购：计划以90亿元人民币收购德邦99.99%股权，收购完成后将超越圆通成为市场第一
• 外部客户收入占比：首次超过50%，一体化供应链客户贡献超过70%

盈利与估值

• 未来收入预测：
  • FY22E：11,459亿元人民币（+20.4% YoY）
  • FY23E：13,557亿元人民币（+18.3% YoY）
• 未来Non-GAAP归母净利润预测：
  • FY22E：205亿元人民币（+131.9% YoY）
  • FY23E：305亿元人民币（+48.8% YoY）
• 当前估值：
  • 市盈率（PE）：23.2倍（FY22E）
  • 市销率（PS）：0.4倍（FY22E）

股票数据与市场表现

• 收市价：211.20港元
• 52周最高：365.00港元
• 52周最低：195.30港元
• 平均每日成交量：8百万股
• 总股本：3,118百万股
• 总市值：658,515百万港元
• IPO至今涨跌：-14.2%
• 50天均线：276.54港元

关键观点

• 京东在4Q21A业绩表现优于预期，主要得益于商品和服务收入的强劲增长。
• 用户增长主要来自下沉市场，平台生态持续扩张，增强了用户粘性。
• 一体化供应链战略持续推进，物流能力显著提升，外部客户收入占比提高。
• 新业务（如京喜）在成本控制方面取得进展，履约成本持续下降。
• 当前估值较低，未来盈利预期良好，具备一定的投资吸引力。

图表摘要

• 图1：4Q21A业绩摘要：展示了京东在4Q21A的综合收益表数据，包括收入、毛利、各项开支及净利润等。
• 股价近期表现图：显示了京东股价在2022年3月11日之前的走势。
• 未来市销率通道图：展示了京东未来市销率的预测趋势。

分析员信息

• Shiming Liang, CFA：shimingliang@ajsecurities.com.hk
• Tina Li：tinali@ajsecurities.com.hk

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