20230822-国海证券-信用钟摆摆向城投债的投资机会_13页_990kb

城投债投资机会分析总结

根据国海证券研究报告，信用钟摆再次摆向城投债，主要受公募基金增持、理财扩容、降息预期和特殊再融资债政策利好推动。城投债配置力量增强，胜率较高，但与金融债的跷跷板效应预计有限，因信用利差已处低位且理财扩容钝化效应。

主要发现

• 机构行为：公募基金连续增持城投债，银行理财扩容提升配置需求。
• 政策背景：降息预期强化城投债吸引力，特殊再融资债缓解地方债务风险，预计发行额度大。
• 市场信心：降息和化债政策修复市场预期，城投债信用利差收窄，性价比较有限。

投资机会

• 城投债：
  • 期限品种：建议关注2-3年期中低评级城投债。
  • 区域选择：优先江苏、浙江、山东等经济大省区县，其次为债务压力较大的区域如天津、贵州、云南，后者可能获更多政策支持。
  • 增信策略：重点挖掘中高评级强担保城投债投资机会。
• 二永债：
  • 中等级别二级资本债：关注中等评级中等期限银行二级资本债，票息优势明显，弹性较高。
  • 永续债：高票息吸引配置盘，信用利差分位数高位，但需注意波动性和不赎回风险。

风险提示

• 资金面收紧超预期可能影响配置。
• 化债政策落地不及预期或城投风险超预期，导致信用利差波动。
• 其他风险包括统计数据偏差和历史数据预测局限性。