20260608-国金证券-电网板块2026中期策略_聚焦设备出海主线_关注国内边际修复_33页_4mb

电网板块2026中期策略总结

核心内容

本报告聚焦电网板块的设备出海主线与国内边际修复机会，提出投资建议与风险提示，重点分析高压与中压设备在海外市场的增长趋势、技术升级方向及国内投资动态。

主要观点

1. 高压设备出海主线

• 海外需求旺盛：美国计划2026-2030年新建345kV及以上高压输电线路约16000英里，为2010-2025年总和。欧洲2030年可再生能源扩建规模与现有电网容量之间存在120GW缺口。
• CAPEX指引上调：美国公用事业公司2026-2030年CAPEX支出较2025-2029年增长17%-44%。2025年欧洲电网资本支出同比+14%-62%。
• 海外龙头订单高增：西门子能源、GEV、伊顿、ABB等公司2025年电气相关订单同比分别增长27%、48%、30%、26%。韩国现代电气、晓星重工、LS电气订单同比分别增长21%、29%、47%。
• 出口高增：2026年第一季度国内变压器出口金额达25亿美元，同比+38%。电力变压器出口约12亿美元，同比+76%。韩国对美变压器出口金额达2.8亿美元，同比+86%。
• ASP指数上行：国内变压器出口ASP指数自2021年以来持续上行，2026Q1达到277（2015=100）。
• 产能制约因素：高压变压器制造依赖大量熟练工人，而海外成熟工人稀缺，制约产能扩张。

2. 中压设备出海与SST技术

• 中压设备已形成海外积淀：部分国内厂商在北美市场已取得突破，积累深厚客户基础与渠道壁垒。
• SST技术迁移趋势：中压产业链正由传统变压器向固态变压器（SST）迁移，SST具备高功率密度、高动态响应等优势。
• SST商业化路径分化：从微电网、新能源、充电桩、配电网、轨道交通到AIDC，应用难度依次递增。
• SST稀缺壁垒：真正稀缺的是客户规格定义权、中压系统工程能力和高频电力电子产品化能力。
• SST相关标的：四方股份、金盘科技、特锐德、伊戈尔、安靠智电、明阳电气等公司技术储备深厚，具备先发优势。

3. 国内电网投资修复

• “十五五”电网投资高增：三大电网“十五五”投资规划总额超5万亿元，重点投向主配微网协同扩容、数字化升级。
• 特高压招标提速：2026年特高压设备招标金额接近2025年全年，特高压第二次设备招标中1000kV GIS大幅放量，后续招标预计聚焦直流。
• 主网持续景气：2025年主网招标金额937亿元，同比+27%。2026年前两批招标312亿元，同比-5%，但后续招标预计加快。
• 配网与电表利润修复：配用电价格已修复，电表环节盈利改善。

关键信息

出海主线

• 电力变压器出口公司：思源电气、安靠智电、特变电工、中国西电等公司具备客户基础与竞争优势。
• 零部件供应商：神马电力、华明装备等公司值得关注。
• 配电变压器制造商：金盘科技、伊戈尔、明阳电气等公司正在向高压突破。

SST技术

• SST三类公司：A类（产品落地）、B类（样机落地）、C类（研发储备）。
• SST应用场景：微电网、新能源、充电桩、配电网、轨道交通、AIDC等。
• SST竞争壁垒：客户规格定义权、中压系统工程能力、高频电力电子产品化能力。
• SST商业化节奏：短期以示范项目、局部功率模块或客户联合验证形式导入，中期通过认证，长期形成模块化产品。

国内投资

• 特高压投资：2026年特高压招标金额显著提升，预计“十五五”年均核准开工4直2交，年均投资额约500亿元。
• 主网投资：2026/2027年输变电设备招标金额增速预计达到15%/10%，维持高位。
• 配网与电表：价格已修复，盈利预期改善。

投资建议

主线一：电力变压器长周期高景气

• 关注思源电气、安靠智电、特变电工、中国西电等出口公司。
• 关注零部件供应商神马电力、华明装备。
• 关注配电变压器制造商向高压突破的金盘科技、伊戈尔、明阳电气。

主线二：AIDC相关SST新技术适配高算力密度

• 建议关注四方股份、金盘科技、特锐德、伊戈尔、安靠智电、明阳电气等具备技术储备与海外进展的公司。

主线三：国内预期修复

• 关注特高压主网方向的平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞等。
• 关注配用电环节的三星电气、海兴电力等。

风险提示

• 电网投资不及预期
• 新能源装机建设不及预期
• 电力政策效果不及预期
• 下游需求不及预期
• 原材料价格上行