20230206-德邦证券-家电行业2023年度投资策略_几大关键问题的季度推演测算与机会盘点_29页_2mb

家用电器行业2023年度投资策略总结

核心内容

2023年家用电器行业预计将迎来较好的投资机会，主要受益于疫情后消费信心修复、线下客流恢复以及地产竣工面积回升带来的需求释放。此外，消费升级趋势、新兴品类增长、以及海外市场需求改善也提供了结构性机会。

主要观点

• 疫情对家电板块影响：2020-2022年，家电板块受疫情影响较大，股价表现弱于大盘和大部分消费板块。随着疫情逐步缓解，可选消费修复，预计2023年将出现反弹。
• 消费趋势：未来家电消费将向细分群体（女性、老人、宠物、独居人群）、消费层级（奢侈品、高性价比品牌、下沉市场新兴品类）和需求因素（解放双手、改善体验、健康养生、精神满足）倾斜。
• 地产修复：疫情导致房地产竣工面积比例下降，预计2023年竣工面积将逐步回升，家电销售增长将滞后2-3个季度，预计在23年3-4季度显现。
• 海外修复：欧美家电需求在2022年受高通胀影响承压，预计2023年H2将有所改善。
• 投资建议：重点关注疫后线下修复、地产后周期、新兴品类及高性价比消费等领域，建议关注科沃斯、石头科技、极米科技、新宝股份、小熊电器、倍轻松、萤石网络、海尔智家、美的集团、海信视像等公司。

关键信息

1. 市场表现回顾

• 2022年家电板块整体表现弱于大盘和消费板块，尤其是受地产后周期和疫情封控影响较大的品类。
• 多数家电个股股价在疫情后经历了大幅波动，部分公司如科沃斯、石头科技、新宝股份等在疫情初期涨幅较大，随后回撤明显。
• 从归因来看，业绩波动是主要影响因素，估值下降更为显著，呈现“戴维斯双杀”效应。

2. 消费趋势与方向

• 细分群体：女性、老人、宠物、独居人群成为重点消费群体。
• 消费层级：呈现两极化趋势，高端消费和高性价比消费并存。
• 需求因素：解放双手、健康养生、促进多巴胺分泌、满足精神需求成为核心驱动因素。

3. 地产修复弹性测算

• 住宅竣工面积与三年前新开工面积比例从2022年的37%修复至2023年的45%，预计2023年竣工面积增速为18%，2024年为5%。
• 家电销售滞后竣工面积2-3个季度，因此预计2023年3-4季度将出现销售增长拐点。
• 厨电品类（如油烟机）受地产影响较大，预计2023年和2024年销量增速分别为3%和7%。

4. 疫后修复节奏

• 疫情对消费的影响分为被动层面（消费场景受限）和主动层面（收入减少导致的消费意愿下降）。
• 被动层面消费有望快速修复，而主动层面消费则需等待预期改善和收入恢复。

5. 海外市场展望

• 2022年欧美家电需求受高通胀影响疲软，2023年H2有望出现边际改善。
• 预计2023年Q1海外需求仍承压，Q2可能迎来修复拐点。

6. 原材料与汇率影响

• 原材料价格回落有助于改善盈利能力。
• 人民币升值可能对出口企业盈利产生一定影响。

投资建议

重点布局方向

1. 疫后线下修复相关：

   • 扫地机：科沃斯、石头科技
   • 投影仪：极米科技
   • 高性价比品牌：小熊电器
   • 高端/颜值/品质消费：新宝股份
   • 健康养生：倍轻松、萤石网络
   • 厨电：火星人、亿田智能、老板电器

2. 地产改善与估值修复相关：

   • 白电龙头：海尔智家、美的集团、海信家电
   • 中央空调：顺应消费升级趋势
   • 下沉市场：火星人、亿田智能、老板电器

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 需求不及预期风险
• 疫情反复风险
• 汇率波动影响
• 芯片缺货涨价风险

结构性机会

• 新兴品类：投影仪、智能家居、健康养生等，符合消费升级趋势。
• 线下修复：随着疫情政策放开，线下消费信心有望逐步恢复，带动相关家电销售。
• 地产后周期：竣工面积回升将带来家电销售增长，尤其是厨电品类。
• 海外需求修复：预计2023年H2海外家电需求将有所改善。

总结

2023年家电行业有望迎来结构性修复机会，核心驱动力包括疫情后消费信心恢复、地产竣工面积回升、消费升级趋势以及海外需求改善。投资重点应放在疫后修复、地产后周期、新兴品类及高性价比消费等领域，同时关注公司治理改善、盈利能力提升及估值修复带来的β机会。