20231103-招商期货-招期有色贵金属周报_就业数据低于预期_美联储维持当前利率不变_29页_2mb

报告摘要

总结报告：招商期货有色贵金属周报 - 2023年11月5日

宏观框架：
- 黄金与美元指数相关性不稳定，转向美元信用逻辑；真实利率与金价关联度下降。
- 美联储维持当前利率不变，就业数据低于预期（如2023年10月非农就业数据），通胀粘性高，可能促使降息前移。
- 全球经济受高价CPI和加息影响，制造业疲软，但通胀居高不下。
- 美国经济跟踪显示就业走弱，美联储议息会议后市场预期降息，但此交易屡次打脸。
黄金基本面：
- 需求侧：央行持续增持黄金，中国连续10个月增持；内外价差扩大，黄金进口利润高，出口增加。
- 供应侧：库存变化，ETF持仓季节性波动；黄金ETF和CFTC持仓需关注。
白银基本面：
- 供应：全球16大银矿产量意外减产，智利和秘鲁产量波动；预计2023年产量增长2%，但实际数据可能低于预期。
- 需求：光伏需求增加（低银量组件如PERC、TOPCON），但印度珠宝首饰需求大降；银币投资需求保持中性；光伏发电等领域拉动需求，但印度进口窗口关闭影响。
行情判断：
- 短期：贵金属宏观驱动向上，银强于金；关注就业数据、通胀走势和美联储政策。
- 中长期：逢低做多贵金属，逢低做空内外反套机会；高通胀下可能有经济衰退，但需监控美国经济恢复情况。
- 风险：美国经济超预期、美联储持续加息或数据不佳。
免责声明：本报告基于分析，仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。