> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # BZ&EB:建议关注元宵后的消费数据 纯苯，苯乙烯周报2026/02/27 作者：汤剑林 从业资格证号：F03117796 审核:李文涛 交易咨询证号：Z0019347 交易咨询证号：Z0015640 研究联系方式：yujie@zjtfqh.com 研究助理：虞杰 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 从业资格证号：F03144196 <table><tr><td>纯苯</td><td>定性</td><td>解析</td></tr><tr><td>核心观点</td><td>中性</td><td>春节期间，纯苯开工率持稳，整体供应稳定。需求方面，整体下游需求增加，主要受益于苯乙烯。库存方面，港口库存维持高位。当前BZN价差维持较高位置，纯苯估值偏高。总结和展望：节后来看，随着旺季到来，受益于下游整体利润的修复，预计纯苯未来供需格局不弱，但仍然需要关注地缘变化情况。</td></tr><tr><td>纯苯供应</td><td>偏空</td><td>纯苯未来检修量不高，预计纯苯供应维持偏高水平。</td></tr><tr><td>纯苯需求</td><td>中性</td><td>苯乙烯利润表现较好，其余下游利润均有不同程度修复，预计未来需求不弱。</td></tr><tr><td>纯苯月差</td><td>中性</td><td>当前港口库存仍然较高，月差偏弱。</td></tr><tr><td>外盘支撑</td><td>偏空</td><td>美亚套利窗口关闭。</td></tr><tr><td>风险</td><td>--</td><td>伊朗问题；进口大增</td></tr><tr><td>苯乙烯</td><td>定性</td><td>解析</td></tr><tr><td>核心观点</td><td>中性</td><td>供应方面，春节期间苯乙烯产量继续增加，3月检修量上升，供应预计收缩。需求方面，当前下游复工较慢，主要由于终端未完全恢复以及低利润，建议关注元宵后需求情况。库存方面，由于春节影响，港口库存大增，随着旺季到来，可能会出现去库。估值方面，BZ-SM价差仍然偏高，苯乙烯估值偏高。总结和展望：苯乙烯当前有海内外检修，出口的利多因素，关键变量可能在于需求在旺季的表现，建议关注元宵节后的需求数据，另外，地缘方面的变化值得警惕。</td></tr><tr><td>苯乙烯供应</td><td>偏多</td><td>3月检修量仍然偏高，需要关注大装置回归情况。</td></tr><tr><td>苯乙烯需求</td><td>偏空</td><td>下游利润偏弱，需求复苏可能有压力，建议保持关注。</td></tr><tr><td>苯乙烯月差</td><td>中性</td><td>后续在旺季预期下，预计去库，月差可能走强。</td></tr><tr><td>外盘支撑</td><td>偏多</td><td>海外有检修，关注国内可能的出口变化。</td></tr><tr><td>风险</td><td>--</td><td>地缘政治</td></tr></table> # 纯苯：港口高库存 # 主题 # 检修不多，供应量预计维持高位 ■ 纯苯未来检修不多，供应预计维持高位。 【EB】纯苯周度开工率 纯苯检修损失量（万吨） 部分检修装置 <table><tr><td>企业</td><td>年产能</td><td>停车时间</td><td>重启时间</td></tr><tr><td>昌邑石化</td><td>5</td><td>2024/6/25</td><td>未定</td></tr><tr><td>金诚石化</td><td>10</td><td>2024/5/24</td><td>未定</td></tr><tr><td>汇丰石化</td><td>3</td><td>2025/1/20</td><td>未定</td></tr><tr><td>中海外能源</td><td>2</td><td>2025/1/10</td><td>未定</td></tr><tr><td>洛阳石化</td><td>14</td><td>2025/1/31</td><td>未定</td></tr><tr><td>京博石化</td><td>7</td><td>2025/10/10</td><td>未定</td></tr><tr><td>中原乙烯</td><td>4</td><td>2025/11/5</td><td>未定</td></tr><tr><td>中化泉州</td><td>12</td><td>2025/2/8</td><td>2026/3/10</td></tr><tr><td>宁波大榭</td><td>22</td><td>2025/10/30</td><td>2026/3/15</td></tr><tr><td>山东友泰</td><td>2</td><td>2025/12/25</td><td>未定</td></tr><tr><td>长岭石化</td><td>4</td><td>2026/1/4</td><td>未定</td></tr><tr><td>浙石化</td><td>40</td><td>2026/3/1</td><td>2026/4/1</td></tr></table> 【EB】苯乙烯周度开工率 【EB】己内酰胺周度开工率 $(\%)$ 【EB】苯酚周度开工率 $(\%)$ 【EB】苯胺周度开工率 $(\%)$ 【EB】己二酸周度开工率 $(\%)$ 【EB】纯苯下游加权开工率 $(\%)$ # 下游整体利润维持两年来高位 【EB】苯乙烯生产利润 【EB】已内酰胺生产利润 【EB】苯酚生产利润 【EB】苯胺生产利润 【EB】己二酸生产利润 【EB】纯苯下游加权利润 # 纯苯估值不低，港口库存仍是高库存 【EB】纯苯-石脑油($) 【EB】纯苯华东港口周度库存 ■ 亚洲地区纯苯供应较多，BZN价差偏高，估值偏高。 截至目前，纯苯华东港口库存累库至29.8万吨。 # 未来可能出现去库 <table><tr><td colspan="13">BZ</td></tr><tr><td>分项\时间</td><td>2025/6</td><td>2025/7</td><td>2025/8</td><td>2025/9</td><td>2025/10</td><td>2025/11</td><td>2025/12</td><td>2026/1</td><td>2026/2</td><td>2026/3</td><td>2026/4</td><td>2026/5</td></tr><tr><td>石油苯</td><td>185.90</td><td>188.44</td><td>196.33</td><td>191.20</td><td>193.63</td><td>190.80</td><td>192.28</td><td>194.64</td><td>182.66</td><td>200.25</td><td>190.16</td><td>209.92</td></tr><tr><td>石油苯开工</td><td>78.71%</td><td>78.90%</td><td>80.38%</td><td>79.66%</td><td>77.01%</td><td>76.81%</td><td>74.90%</td><td>75.27%</td><td>78.16%</td><td>77.39%</td><td>75.40%</td><td>80.55%</td></tr><tr><td>加氢苯</td><td>35.92</td><td>36.23</td><td>34.05</td><td>32.03</td><td>35.80</td><td>31.17</td><td>33.04</td><td>33.29</td><td>33.83</td><td>32.09</td><td>30.88</td><td>29.99</td></tr><tr><td>进口</td><td>35.46</td><td>50.79</td><td>44.12</td><td>43.51</td><td>49.68</td><td>45.96</td><td>53.72</td><td>45.00</td><td>44.00</td><td>44.00</td><td>44.00</td><td>44.00</td></tr><tr><td>总供应</td><td>257.28</td><td>275.46</td><td>274.50</td><td>266.74</td><td>279.11</td><td>267.93</td><td>279.04</td><td>272.93</td><td>260.49</td><td>276.34</td><td>265.04</td><td>283.91</td></tr><tr><td>苯乙烯</td><td>151.29</td><td>160.08</td><td>162.87</td><td>150.22</td><td>146.03</td><td>145.75</td><td>153.26</td><td>155.87</td><td>144.89</td><td>155.56</td><td>150.51</td><td>163.85</td></tr><tr><td>己内酰胺</td><td>52.50</td><td>59.42</td><td>58.26</td><td>56.36</td><td>59.52</td><td>56.99</td><td>56.04</td><td>56.44</td><td>50.23</td><td>52.74</td><td>56.11</td><td>57.22</td></tr><tr><td>己二酸</td><td>21.62</td><td>22.16</td><td>21.04</td><td>21.75</td><td>21.41</td><td>20.25</td><td>20.94</td><td>23.86</td><td>22.66</td><td>24.71</td><td>24.91</td><td>26.74</td></tr><tr><td>苯酚</td><td>44.40</td><td>45.02</td><td>47.20</td><td>44.03</td><td>47.89</td><td>45.86</td><td>48.71</td><td>52.24</td><td>47.53</td><td>52.05</td><td>54.78</td><td>56.61</td></tr><tr><td>苯胺</td><td>29.54</td><td>34.72</td><td>34.31</td><td>33.19</td><td>37.59</td><td>36.22</td><td>31.61</td><td>36.04</td><td>36.48</td><td>39.98</td><td>39.63</td><td>40.95</td></tr><tr><td>出口</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.01</td><td>0.01</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>总需求</td><td>254.25</td><td>275.80</td><td>277.40</td><td>270.21</td><td>281.25</td><td>258.32</td><td>267.92</td><td>271.66</td><td>260.81</td><td>281.36</td><td>272.35</td><td>284.48</td></tr><tr><td>港库变化</td><td>3.03</td><td>-0.34</td><td>-2.90</td><td>-3.47</td><td>-2.14</td><td>9.61</td><td>11.11</td><td>1.27</td><td>-0.32</td><td>-5.02</td><td>-7.31</td><td>-0.57</td></tr></table> 3月港口库存有望去库。 # 苯乙烯：多关键变量 # 主题 # 预计3月供应下降 3月检修量不低，预计供应环比下降。 【EB】苯乙烯周度开工率 苯乙烯检修损失量（万吨） 部分装置检修情况 <table><tr><td>企业</td><td>年产能</td><td>停车时间</td><td>重启时间</td></tr><tr><td>大庆三聚</td><td>3</td><td>2023/5/1</td><td>未定</td></tr><tr><td>燕山石化</td><td>8</td><td>2022/4/21</td><td>未定</td></tr><tr><td>宁波科元</td><td>30</td><td>2022/12/24</td><td>未定</td></tr><tr><td>山东玉皇#1</td><td>20</td><td>2023/3/24</td><td>未定</td></tr><tr><td>山东玉皇#2</td><td>25</td><td>2021/9/12</td><td>未定</td></tr><tr><td>茂名石化#1</td><td>10</td><td>2022/2/26</td><td>未定</td></tr><tr><td>燕山石化</td><td>2.7</td><td>2023/7/10</td><td>未定</td></tr><tr><td>茂名石化#2</td><td>40</td><td>2023/5/16</td><td>未定</td></tr><tr><td>晟原石化</td><td>8</td><td>2023/8/17</td><td>未定</td></tr><tr><td>吉林石化</td><td>14</td><td>2023/8/31</td><td>未定</td></tr><tr><td>九江石化</td><td>8</td><td>2023/9/1</td><td>未定</td></tr><tr><td>安庆石化</td><td>10</td><td>2023/8/14</td><td>未定</td></tr><tr><td>齐鲁石化</td><td>20</td><td>2023/12/23</td><td>未定</td></tr><tr><td>宁夏宝丰</td><td>20</td><td>2024/2/22</td><td>未定</td></tr><tr><td>山东华星</td><td>8</td><td>2024/6/14</td><td>未定</td></tr><tr><td>利士德</td><td>21</td><td>2022/4/1</td><td>未定</td></tr><tr><td>利士德</td><td>21</td><td>2023/5/15</td><td>未定</td></tr><tr><td>中韩石化</td><td>2.8</td><td>2023/4/20</td><td>未定</td></tr><tr><td>东明石化</td><td>8</td><td>2023/8/17</td><td>未定</td></tr><tr><td>镇海利安德二期</td><td>66</td><td>2025/9/24</td><td>未定</td></tr><tr><td>京博石化</td><td>67</td><td>2025/10/10</td><td>未定</td></tr><tr><td>东明国恩</td><td>20</td><td>2025/12/23</td><td>未定</td></tr><tr><td>延长石化</td><td>12</td><td>2026/3/25</td><td>2026/5/14</td></tr><tr><td>唐山旭阳</td><td>30</td><td>2026/1/20</td><td>未定</td></tr><tr><td>古雷石化</td><td>60</td><td>2026/3/7</td><td>2026/4/11</td></tr><tr><td>恒力石化</td><td>72</td><td>2026/3/15</td><td>2026/3/25</td></tr><tr><td>淄博峻辰</td><td>50</td><td>2026/3/31</td><td>2026/5/10</td></tr></table> # 下游三S整体开工率偏低，库存表现分化 【EB】EPS周度开工率 【EB】PS周度开工率 【EB】ABS周度开工率 【EB】EPS周度库存(万吨) 【EB】PS周度库存(万吨) 【EB】ABS周度库存(万吨) # 下游利润走弱，关注元宵后需求情况 【EB】EPS生产利润 【EB】ABS生产利润 【EB】苯乙烯下游加权利润 【EB】GPPS生产利润 [EB] HIPS生产利润 # 春节如期累库，但后续预计去库 【EB】苯乙烯华东港口周度库存(万吨) 【EB】苯乙烯华南港口周度库存(万吨) [EB] 港口入库量：江苏（周） 【EB】出港量：江苏（周） ■ 截至到目前，华东港库库存累库至15.81万吨，华南港库累库至3.1万吨。 # 预计3月可能去库 <table><tr><td colspan="13">EB</td></tr><tr><td>分项\时间</td><td>2025/6</td><td>2025/7</td><td>2025/8</td><td>2025/9</td><td>2025/10</td><td>2025/11</td><td>2025/12</td><td>2026/1</td><td>2026/2</td><td>2026/3</td><td>2026/4</td><td>2026/5</td></tr><tr><td>总产量</td><td>151.29</td><td>160.08</td><td>162.87</td><td>150.22</td><td>146.03</td><td>145.75</td><td>153.26</td><td>155.87</td><td>144.89</td><td>155.56</td><td>150.51</td><td>163.85</td></tr><tr><td>进口</td><td>2.14</td><td>1.08</td><td>1.17</td><td>2.62</td><td>3.50</td><td>1.88</td><td>1.69</td><td>1.50</td><td>1.00</td><td>1.00</td><td>1.00</td><td>1.00</td></tr><tr><td>出口</td><td>1.45</td><td>1.04</td><td>1.31</td><td>3.15</td><td>1.69</td><td>2.37</td><td>1.64</td><td>5.00</td><td>5.00</td><td>6.00</td><td>4.00</td><td>3.50</td></tr><tr><td>总消费</td><td>148.46</td><td>151.31</td><td>159.79</td><td>150.58</td><td>148.19</td><td>149.93</td><td>157.26</td><td>157.51</td><td>128.12</td><td>154.44</td><td>149.17</td><td>162.76</td></tr><tr><td>ABS</td><td>52.10</td><td>55.85</td><td>61.30</td><td>59.80</td><td>64.78</td><td>61.82</td><td>65.80</td><td>64.10</td><td>58.38</td><td>66.80</td><td>66.43</td><td>67.55</td></tr><tr><td>EPS</td><td>39.56</td><td>38.96</td><td>40.64</td><td>40.59</td><td>39.62</td><td>38.62</td><td>38.04</td><td>37.32</td><td>23.66</td><td>36.20</td><td>36.72</td><td>38.84</td></tr><tr><td>PS</td><td>37.77</td><td>35.10</td><td>39.60</td><td>40.70</td><td>37.77</td><td>39.40</td><td>42.20</td><td>41.70</td><td>34.10</td><td>38.95</td><td>37.26</td><td>43.27</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>3.53</td><td>8.82</td><td>2.93</td><td>-0.90</td><td>-0.34</td><td>-4.67</td><td>-3.95</td><td>-5.14</td><td>12.78</td><td>-3.89</td><td>-1.67</td><td>-1.41</td></tr><tr><td>产量同比</td><td>15.81%</td><td>22.65%</td><td>23.16%</td><td>15.31%</td><td>7.65%</td><td>13.93%</td><td>5.08%</td><td>-0.86%</td><td>3.49%</td><td>2.55%</td><td>11.53%</td><td>13.32%</td></tr><tr><td>总消费同比</td><td>13.86%</td><td>17.41%</td><td>18.82%</td><td>14.69%</td><td>2.93%</td><td>7.93%</td><td>5.27%</td><td>6.02%</td><td>4.84%</td><td>-1.61%</td><td>9.35%</td><td>11.22%</td></tr></table> ■ 苯乙烯在3月有较多检修，预计供应收缩。 # 定价逻辑 # 主题 [EB]苯乙烯现货基差-季节性 [EB]苯乙烯远期结构 【EB】纯苯纸货月差（华东N+1-N+2） ■ 苯乙烯基差方面，预计未来去库，基差可能走强。 ■ 苯乙烯结构转向Back结构。 ■ 纯苯方面，纯苯港口库存偏高，基差偏弱。 【EB】苯乙烯非一体化生产利润 [EB] POSM现金流利润/吨苯乙烯（未计算加工费） 【EB】苯乙烯远月生产利润 ■ 苯乙烯近期利润较好，建议观察元宵后需求是否存在负反馈。 【EB】苯乙烯海外现金流利润($/吨) 【EB】苯乙烯国际价格对比($/吨) 欧洲价格全球最高，可能持续吸引国内苯乙烯出口。 # 感谢！ THANKS FOR YOUR ATTENTION