20240313-东吴证券-固收深度报告_我国当下债券存量和付息压力的探究与思考_12页_567kb

证券研究报告摘要

• 债券总体结构：截至2024年3月，我国债券存量达158.4万亿元，其中国债占比19%，地方债超40万亿元（占26%），城投债约11.7万亿元。地方债增速较快，已成为主导力量。

• 国债付息分析：国债存量30.1万亿元，近五年付息额上涨，但短期偿债风险较小（到期前1年占比19%）。长期来看，国债具有低风险、高稳定性，2024年投资热度预期上升。

• 地方债特性：地方债存量41.2万亿元，主要依靠积极财政政策支撑，逐步增长但风险较高。开发型专项债占比上升，部分地区债务负担偏重（如青海、吉林等）。存量期限集中在长期，短期偿债风险可控但可能埋下违约隐患。

• 城投债预警：城投债存量11.7万亿元，风险最大，短期偿债压力显著（到期前1年占比25%）。虽近期通过化债政策缓解，但后续偿债压力集中，仍需警惕违约可能。

• 投资建议：国债安全性高，适合追求稳定收益的投资者；地方债与城投债具较高收益率，但需评估信用风险。建议均衡配置，在控制风险的前提下，通过债券基金参与。

风险提示：

• 宏观增长不及预期；
• 政策转向超预期；
• 数据偏差。