20210303-华创证券-环旭转债申购价值分析_全球化布局的电子设计制造服务商_11页_817kb

环旭转债申购价值分析总结

核心内容

环旭电子于2021年3月4日公开发行可转换公司债券（环旭转债），发行规模为34.5亿元，债项评级为AA+，具有较强的债券安全垫。根据中债同等级企业债到期收益率测算，债底约为87.93元，发行公告挂网日平价为99.75元，债底和平价均较高，为投资者提供一定保护性。

主要观点

• 发行规模与配售比例：发行规模较大，但对原股本摊薄比例控制在7.71%左右，原股东优先配售比例预计在65%-75%，网上发行金额为8.625亿元至12.075亿元。
• 申购中签率：预计网上中签率在0.01232%-0.01725%之间，申购风险较低。
• 转股溢价率：参考同行业可转债，预计上市首日转股溢价率在15%-20%区间，上市价格预计在114.71元至119.70元之间。
• 正股表现：环旭电子是全球知名的电子制造服务厂商，2020年Q4业绩高增，预计实现营收182亿元，同比增长62%，归母净利润7.38亿元，同比增长84%。
• 行业前景：电子制造服务行业全球市场规模预计持续增长，CAGR约为5.45%，行业需求旺盛，技术迭代快速。
• 研发投入与技术优势：公司持续加大研发投入，研发团队规模稳定增长，SiP微小化技术领先，主要产品包括WiFi模组、UWB模组、智能穿戴产品模组、指纹辨识模组等。
• 全球化布局：公司自2018年起加快全球化扩张，目前在全球拥有10个生产基地，服务全球知名品牌客户。

关键信息

一、发行信息

• 发行日期：2021年3月4日
• 发行规模：34.5亿元
• 债项评级：AA+
• 转股价格：20.25元/股
• 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日起至到期日止
• 票面利率：逐年递增，第一年0.1%，第六年2.0%
• 到期赎回价格：108元（含最后一期利息）
• 中签率预测：0.01232%-0.01725%

二、业绩表现

• 2020年营收：476.96亿元，同比增长28.20%
• 2020年归母净利润：17.39亿元，同比增长37.82%
• 2020年Q4营收：182亿元，同比增长62%
• 2020年Q4归母净利润：7.38亿元，同比增长84%

三、募投项目

• 盛夏厂芯片模组生产项目：总投资9.1亿元，拟投入8.6亿元，用于生产TWS耳机等可穿戴设备的SiP芯片模组
• 越南厂可穿戴设备生产项目：总投资14亿元，拟投入5.6亿元，建设海外生产基地
• 惠州厂电子产品生产项目：总投资13.5亿元，拟投入10亿元，承接并新增产品线
• 补充流动资金项目：拟投入10.3亿元，用于公司日常运营

四、行业与技术背景

• 行业地位：2019年全球电子制造服务行业排名第15位，营收增长率和净利率均居行业前列
• SiP技术：公司为SiP微小化技术领导者，产品涵盖多种智能模组，符合行业发展趋势
• 市场规模：2019年全球EMS电子制造服务收入为5553亿美元，预计2024年可达7241亿美元

五、申购建议

• 一级市场风险：申购风险较低，中签率预计在0.01232%-0.01725%之间
• 二级市场预期：上市后可积极关注，预计价格在114.71元至119.70元之间
• 支撑因素：债底与平价较高，正股为全球知名电子制造服务厂商，Q4业绩高增，募投项目有助于产能提升与全球化布局

风险提示

• 行业下游需求不及预期
• 产能释放节奏不及预期

附：相关研究报告

• 《【华创固收】1月央行资产负债表的三条线索验证——债券日报20210223》
• 《【华创固收】资管新规三年转型，看理财新变化——2020年理财年报点评》
• 《【华创固收】农药重点企业，生产规模持续扩大——利民转债申购价值分析20210226》
• 《【华创固收】疫情以来，美债收益率如何变动？》
• 《【华创固收】产需扩张季节性放缓，价格传导效应有所显现——2月制造业PMI点评》

分析师声明

• 每位分析师对所提及的证券或发行人发表的建议和观点均反映其个人看法，不承担其他券商研究报告的任何责任

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用
• 本报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议
• 投资有风险，入市需谨慎