20160425-安信证券-环保及公用事业_海绵一日同风起_扶摇直上九万里_26页_1mb

海绵城市投资分析总结

核心内容

海绵城市建设旨在解决城市水资源的三重困境：水多、水少、水脏。随着城市化快速推进，城市不透水面积增加，导致内涝频发和水体污染严重。为此，国家提出“海绵城市”概念，以实现城市雨水的良性循环和可持续发展。

主要观点

1. 城市水资源困境

   • 水多：城市内涝严重，住建部数据显示，2008-2010年有213个城市发生不同程度内涝，其中137个城市内涝灾害一年超过3次。
   • 水少：全国657个城市中有300多个属于严重缺水或缺水城市，人均水资源占有量仅为世界平均水平的四分之一。
   • 水脏：90%的城市水域污染严重，50%的城镇水源不符合饮用水标准，40%的水源已不能饮用。

2. 城镇化与城市硬化

   • 不健康的城镇化导致绿地、湿地退化，城市硬化严重，不透水面积增加，加剧了城市排水压力和洪涝风险。

3. 海绵城市的目标与内涵

   • 城市应像海绵一样，具备“弹性”，能吸水、蓄水、渗水、净水、排涝。
   • 国务院参事仇保兴提出海绵城市具备四项基本内涵：解决城镇化与资源环境的协调、让城市“弹性适应”环境变化、转变排水防涝思路、开发前后的水文特征基本不变。

关键信息

• 市场空间：预计到2020年，海绵城市投资总额达1.9万亿元；到2030年，投资总额将达7.6万亿元。
• 政策推动：自2015年起，海绵城市建设被纳入“十三五”规划，中央及地方政府密集出台相关政策，推进海绵城市建设。
• 技术路径：采用“蓄、渗、滞、净、用、排”技术，实现城市良性水文循环。低影响开发（LID）是其核心技术，强调源头控制和自然力量利用。
• 收益模式：借鉴国外经验，采用政府补助、用户收费、税收抵免等方式。国内试点城市主要采用“政府按效果付费”模式。
• PPP模式：鼓励社会资本参与，通过政府购买服务吸引投资，部分城市PPP投资占比高达65%以上。

产业链与投资标的推荐

海绵城市产业链

海绵城市建设涉及多个细分领域，包括：

• 前端：黑臭水体治理、园林工程、智慧监测等。
• 中端：低影响开发技术、生态修复、雨水系统组件（如透水铺装、绿色屋顶、雨水花园等）。
• 后端：智慧水务、污水污泥处理、管网建设与运营等。

推荐投资标的

1. 黑臭水体治理：

   • 环能科技：采用磁分离技术，具有高效、低耗、占地少等优势，技术国内领先。公司通过并购补齐产业链短板，具备良好的市场前景。

2. 园林工程：

   • 云投生态：作为云投集团唯一环保上市平台，依托股东资源拓展生态治理业务，计划在通海县打造“山、城、湖”生态旅游综合体。
   • 江南水务：高管增持公司股票，市盈率处于较低水平，具备安全边际。公司与多家环保企业合作设立产业基金，布局海绵城市投资。

3. 智慧监测：

   • 聚光科技：专注于智慧水务领域，具备环境监测与评估能力，是海绵城市建设的重要支撑。

4. 建议关注：

   • 华控赛格：具备打通全产业链的能力，与清华大学等高校合作，技术实力强。
   • 洪城水业：地方水务平台公司，具备良好的政府关系和项目经验。

风险提示

• 海绵城市建设力度不达预期，可能影响整体市场发展和投资回报。

行业表现

• 投资评级为“领先大市-A”，行业表现相对收益和绝对收益均有所增长。

国际经验

• 美国：采用LID理念，结合绿色基础设施（GI），通过税收抵免、雨水权交易等方式实现收益。
• 德国：征收雨水管理费，费用与污水处理费用等同。
• 日本：对设置雨水储存装置的单位和居民提供补助，最高可达100万日元。

结论

海绵城市建设是一项庞大的系统工程，涉及多个领域和环节。通过“政策+技术+资金”三轮驱动，形成万亿级市场。未来，随着PPP模式的推广和投资的逐步落实，相关产业链公司将迎来发展机遇。建议关注具备技术优势、产业链整合能力和政策支持的公司，如环能科技、云投生态、江南水务、华控赛格和洪城水业等。