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证券研究报告总结：2013年6月16日

核心内容概述

本报告分析了2013年6月A股市场表现及投资策略，指出经济面临通缩压力，市场流动性边际改善逆转，经济基本面和流动性共同制约市场表现。建议投资者选择具有长期可持续成长能力的公司进行配置。

主要观点与关键信息

1. 经济基本面与市场表现

• 内需乏力：5月份固定资产投资增速回落，PPI降幅扩大，工业增加值持续走弱，显示实体经济疲软。
• 外需低迷：进出口增速大幅下降，尤其是对港贸易回落，但对美出口环比回升，显示美国经济复苏带动出口缓慢回暖。
• 流动性逆转：5月份社会融资总量和新增贷款均回落，企业贷款占比低，银行间中短期利率攀升，资金成本上升。

2. 国际经济环境

• 美国经济温和复苏：零售额增长，失业率小幅回升，新增就业岗位超预期，显示经济持续复苏。
• 欧元区经济艰难筑底：工业产出增长，但就业形势严峻，失业率创历史新高。
• 日本经济回暖：受益于“安倍经济学”，经常项目盈余和GDP增长显示经济复苏。
• 东亚经济体下行风险：印尼加息应对贬值压力，菲律宾失业率上升。

3. 行业表现与趋势

• 地产与汽车：成交放缓，汽车销量进入淡季，黑电补贴政策即将到期，需关注政策影响。
• 必需消费：高端酒销量改善，纺织行业订单回暖，医药板块景气持续。
• 中游行业：建筑装饰景气回升，钢材产业链低迷，水泥价格回落。
• 上游行业：大宗商品价格震荡，煤炭、铁矿石价格持续下跌。
• 通信电子：LED景气持续，PC产业链回温，4G招标带来系统性机会。
• 主题板块：北斗导航产业进入拐点，3D打印市场有望扩大，硅料环节涨价利好。

4. 投资策略

• 防御性策略：建议选择长期具有可持续成长性的公司，关注新兴行业、消费和服务板块。
• 当前板块选择：新兴行业估值高但成长预期强，银行和地产估值低但有政策不确定性，消费板块成长温和但估值合理。
• 重点推荐公司：平安银行、中国平安、宏源证券、华能国际、双汇发展、康得新、桑德环境等。

5. 资金供需与估值

• 短期利率上浮：银行间7天期利率维持高位，市场流动性趋紧。
• A股估值回调：沪深两市估值出现回调，创业板市盈率较高。
• 盈利预测：沪深300盈利预测下调，需关注行业复苏节奏。

投资建议

• 长期配置：关注新兴行业（环保、TMT、军工等）、消费（汽车、家电、医药、食品饮料等）和服务（地产金融）。
• 短期操作：市场受流动性制约，短期表现有限，应注重长期成长性。
• 行业选择：避免流动性紧缩影响较大的行业，关注具备增长潜力和政策支持的领域。

附图与数据说明

• 市场数据：展示A股主要股指、行业涨跌幅、估值水平等。
• 宏观经济数据：包括CPI、PPI、房地产成交面积、汽车销量、水泥价格等。
• 国际金融市场表现：美元指数、日元汇率、国际油价、黄金价格、美国就业数据等。

分析师信息

• 陈文招：招商证券策略研究部，南开大学经济学硕士，有丰富宏观经济和投资策略研究经验。
• 孙倩倩：研究助理，协助分析师进行市场分析和报告撰写。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于6个月内股价表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：基于长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：基于行业指数表现，分为推荐、中性和回避。

重要声明

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 利益冲突：招商证券可能持有报告提及公司股票或提供投资银行业务服务，投资者需注意可能的利益冲突。

以上为本报告的核心内容、主要观点和关键信息的详细总结，结构清晰，便于投资者快速了解市场动态和投资策略。